Чистая прибыль РусГидро по итогам I квартала 2024 года упала на 39% на фоне роста процентных расходов и увеличения долга. На этом фоне компания может снизить объём дивидендов за 2023 год. Придерживаемся нейтрального взгляда на акции РусГидро на среднесрочном горизонте.

Финансовые результаты

В среду, 29 мая, РусГидро опубликовала результаты за I квартал 2024 года по МСФО.

Выручка компании с учётом государственных субсидий за отчётный период выросла до 172,6 млрд руб. (+10,1% год к году), без госсубсидий — до 155,5 млрд руб. (+9,7%). Рост был обеспечен увеличением выработки электроэнергии на 6% (без учёта Богучанской ГЭС), индексации тарифов и государственных субсидий на 14,4%.

Показатель EBITDA за I квартал 2024 года снизился на 4,8% до 41,3 млрд руб., а чистая прибыль сократилась на 39,3% до 16,6 млрд руб. Давление оказало увеличение процентных расходов на фоне роста процентных ставок и объема долгового портфеля в связи с реализацией инвестиционной программы РусГидро.

Как отмечает компания, долговая нагрузка Группы РусГидро сохраняется на сбалансированном уровне. На конец I квартала 2024 года соотношение Чистый долг к EBITDA составило 2,6х против 2,3х годом ранее.

Несмотря на рост долговой нагрузки, капитальные затраты РусГидро в I квартале 2024 года снизились почти в 2 раза — до 29,8 млрд руб. по сравнению с I кварталом 2023 года. Это положительно сказалось на свободном денежном потоке, который вышел из отрицательной зоны.

Дивиденды

В последние годы РусГидро стабильно выплачивает дивиденды. Согласно дивидендной политике компании, дивиденды выплачиваются в размере 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, но не ниже среднего значения за последние 3 года.

По итогам 2023 года скорректированная чистая прибыль составила 59 млрд руб. Таким образом, на выплату дивидендов могут направить около 29 млрд руб., или 0,065 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 10,2%.

Однако есть риск более низкой выплаты дивидендов на фоне роста долговой нагрузки и капитальных затрат компании за последние годы. Если выплата составит среднее за предыдущие 3 года (0,052 руб. на акцию), то дивидендная доходность может достичь 8,1%.

Прогнозы стоимости акций

С начала 2024 года акции РусГидро потеряли 10,25% и торгуются на уровне 0,638 руб. (по состоянию на 14:00 мск 31 мая 2024 г.).

Сейчас на рынке сохраняются нейтральные ожидания по бумагам РусГидро, которые с 2020 года торгуются без ярко выраженного тренда. Согласно консенсус-прогнозу, давление на котировки РусГидро в ближайшие несколько лет будет оказывать рост капитальных затрат, которые будут сокращать рентабельность и потенциал дивидендных выплат.

В рамках стратегии на 2024 год по сектору электроэнергетики мы придерживаемся нейтрального взгляда и не видим интересных идей в секторе на фоне роста процентных ставок в экономике.

Мария Потапова, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции