Баланс на рынке в последние недели сложился в пользу рубля. Доллар в январе терял до 5,5%, пробивая минимумы ноября. Посмотрим, какой курс на ближайшие недели и месяцы прогнозируют профессиональные игроки.

Мнение срочного рынка

Один из способов узнать мнение игроков рынка — это посмотреть на их открытые позиции. На срочном рынке торгуется самый ликвидный валютный фьючерс Si на пару доллар/рубль, а также большая доска опционов.

Более всего интересны позиции крупных игроков: банков, экспортёров, — которые дают основной объём торгов. Их задача обычно — хеджировать (страховать) встречные сделки, поэтому их мнение следует понимать зеркально.

Например, если мы видим большую концентрацию продаж фьючерсов (ставка на падение), это можно понимать как то, что клиенты банков, а также крупные компании наращивают валютную позицию, то есть они покупают доллар.

Продают или покупают

Суммарно во фьючерсе на пару доллар/рубль сейчас открыто около 5,5 млн позиций на общую сумму около $5,5 млрд. Дневной оборот по данному инструменту превышает 80 млрд руб. в день.

Почти 85% контрактов находится у юрлиц, то есть крупных игроков. И в моменте у них перевешивает позиция шорт (продажа фьючерса) — в соотношении 51% против 49%. То есть имеется интерес к покупкам валюты.

Однако динамика сделок за последние недели говорит об обратном: на начало месяца соотношение было 52% против 48% в пользу шорта. Баланс смещается от большего к меньшему числу покупателей валюты.

Ожидания рынка на неделю

Далее смотрим позиции в опционах, где игроки, в том числе банки, могут фиксировать курс будущей покупки или продажи валюты. Цены страйков (уровни отложенных сделок) подскажут, чего реально ждёт рынок.

Опцион по ближнему фьючерсу, истёкший в четверг, большинство сделок имел на отметке 90, но с учётом того, что фьючерс сейчас дороже валютной пары на 1,5 руб., по факту рынок ждал дальнейшего снижения примерно на 50 копеек.

Аналогичный коллективный прогноз рынка на следующую неделю (следующий опцион истекает 25 января) даёт прямо два основных сценария: рост на 0,5 руб. или падение на 1,5 руб. Суммарно хеджеров больше (ждут падения).

Ожидания на месяц и целый год

Более поздние сделки также концентрируются ниже текущей цены фьючерса (а значит, и относительно текущего курса доллара) на 1–1,5 руб. Игроки и в лонг (рост), и в шорт (падение) ждут, что сперва доллар просядет ещё ниже.

Мнения меняются начиная примерно с середины февраля. Через месяц игроки срочного рынка уже закладывают преимущественно подъём доллара: преобладают сделки в пользу роста курса, в среднем на 1,5 рубля.

Более долгие прогнозы, начиная с марта и дальше, дают на редкость сильный разброс: есть крупные ставки на доллар по 85 руб., но также есть много сделок на уровнях 94–100 руб. и даже выше.

На конец года пока мало желающих выставить крупные заявки. Но те, что уже есть (несколько сотен штук) — исключительно в пользу роста доллара, и все выше 100 руб. за штуку.

Краткие выводы

• •

  На срочном рынке виден небольшой перевес юрлиц (банков и компаний), которые страхуются от роста доллара этой зимой и весной.

• •

  Крупные игроки валютного рынка закладывают краткосрочное падение доллара в ближайшие недели (до февраля), а затем — снова рост.

• •

  На горизонте от месяца и до года преобладают ожидания в пользу подорожания доллара, в том числе выше уровня 100 руб.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции