Акции ВТБ — одни из самых дешёвых бумаг в финансовом секторе. Какие перспективы у банка и стоит ли сейчас покупать акции ВТБ, разбираемся в этой статье.

Финансовые результаты

По итогам 2023 года чистая прибыль ВТБ составила рекордные 432,2 млрд руб. против рекордного убытка 667,5 млрд руб. в 2022 году. При этом рентабельность капитала (ROE) составила 22,3%. Хороший результат банка был обеспечен восстановлением доходов по основным видам деятельности и сокращением резервов под обесценение на фоне улучшения макроэкономической ситуации в стране.

В начале 2024 года ВТБ показывает неоднозначные финансовые результаты по МСФО. За первые 4 месяца чистая прибыль банка снизилась до 203,4 млрд руб. (-2% год к году). Рентабельность капитала в отчётном периоде упала до 27,4% против 37,8% за 4 месяца 2023 года. Тем не менее, текущий показатель ROE остаётся на достаточно высоком уровне для ВТБ.

Чистые процентные доходы сократились до 198,7 млрд руб. (-19,6%). Увеличение объёмов кредитования (+6,8% с начала 2024 года) было нивелировано снижением показателя чистой процентной маржи (до 2,2% с 3,2% в том же периоде 2023 года) на фоне роста процентных ставок в экономике. В то же время чистый комиссионный доход вырос до 70,1 млрд руб. (+15,7% год к году).

Стоимость риска (CoR) за 4 месяца 2024 года снизилась до 0,5% (-40 базисных пунктов год к году), что позитивно. При этом достаточность капитала (Н20.0) продолжила снижаться и на конец апреля 2024 года составила 10,1% (-0,5% с конца декабря 2023 года). Тем не менее, показатель Н20.0 находится выше регуляторного минимума - 8,25% на 1 мая 2024 года.

Стратегия на 2024–2026 годы

Согласно стратегии, банк планирует увеличить чистую прибыль в 1,5 раза за три года, до 650 млрд руб. в 2026 году. Целевое значение по рентабельности капитала установлено на уровне 20%.

Основным драйвером должен стать рост чистых процентных и комиссионных доходов. При этом чистая процентная маржа должна восстановиться до 3,2 - 3,6% в 2025-2026 годы на фоне ожидаемого смягчения монетарной политики и снижения доли дорогого фондирования в пассивах (до 14% с текущих 34%).

Относительно 2024 года, ВТБ ожидает заработать чистой прибыли в размере 435 млрд руб. с ROE в районе 19%. По мнению президента банка Андрея Костина, ВТБ может получить прибыль по итогам 2024 года «ближе к 500 млрд рублей». Около 100 млрд руб. должно быть получено от заблокированных активов, объём которых на конец 2023 года оценивался в 900 млрд руб. Менеджмент банка ожидает замедления темпов роста корпоративного кредитования в 2024 году до 10%, розничного — до 5%. Чистая процентная маржа прогнозируется на уровне 2,5%.

Дивиденды ВТБ

Традиционно ВТБ выплачивает дивиденды раз в год. Однако в последние три года банк не делился дивидендами. В 2021 году отказ от дивидендов был обусловлен рекомендацией Банка России, в 2022 году ВТБ получил рекордный убыток.

Несмотря на рекордную прибыль, в 2023 году выплаты дивидендов также не ожидается. Поскольку заработанные средства менеджмент банка планирует направить на восстановление капитала.

В новой стратегии ВТБ предусматривает возврат к выплате дивидендов в 2026 году по итогам работы в 2025 году. Объём выплат может составить до 80 млрд руб.

Оценка компании

Согласно комментариям менеджмента, по итогам II квартала 2024 года ВТБ может продемонстрировать рост прибыли по сравнению с I кварталом за счёт закрытия сделки по продаже части заблокированных активов стороннему контрагенту. Тем не менее, прогнозируемый уровень ROE (19-20%) ниже, чем у большинства публичных конкурентов, а достаточность капитала находится вблизи регуляторного минимума.

Акции ВТБ торгуются с мультипликатором P/BV на уровне 0,56, то есть дисконт к Сбербанку составляет 41%. При этом ближайшие дивиденды ожидаются не ранее 2026 года.

С начала года акции ВТБ теряют 10% и торгуются на уровне 0,020445 руб.

На наш взгляд, акции ВТБ могут показывать более слабую динамику в сравнении с широким рынком и другими публичными банками на горизонте следующих 12 месяцев. Несмотря на низкую стоимость бумаг, ключевой проблемой банка остаётся слабая капитальная позиция, которая не позволит возобновить выплату дивидендов в ближайшие годы.

Альфа-Инвестиции