Новости последних недель говорят о значительном ухудшении инфляционного фона. Теперь аналитики Альфа-Банка ожидают, что на заседании 25 октября ЦБ РФ повысит ключевую ставку до 20%, и не исключают дальнейшего повышения ставки. Давление на долговой рынок усилится.

Основные факторы в пользу этого вывода

Рост ВВП. В августе ВВП увеличился на 2,4% по сравнению с прошлым годом, что ниже темпов роста в предыдущие месяцы — 3,0% год к году. Но надо учитывать, что это замедление связано с поздним сбором урожая, который снизил показатели сельского хозяйства на 14,7%. Если учитывать этот фактор, реальный рост ВВП остаётся на уровне около 3,0%.

Увеличение зарплат и низкий уровень безработицы. В июле зарплаты начали расти быстрее — на 18% в годовом исчислении. За 7 месяцев 2024 года номинальные зарплаты увеличились уже на 18,1% год к году, что выше нашего прогноза в 16,0% на 2024 год. Уровень безработицы остаётся низким — 2,4%. Это поддерживает потребительскую активность. В августе оборот розничной торговли вырос на 5,1% год к году.

Рост инфляционных рисков. На увеличение стоимости потребительской корзины домохозяйств должны повлиять несколько факторов:

• •

  Увеличение утилизационного сбора на автомобили с 1 октября

• •

  Повышение тарифов на железнодорожные перевозки на 12-14% в январе 2025 года

• •

  Ожидаемое повышение тарифов ЖКХ на 11,9% в июле следующего года

Изменения в бюджетной политике. Основной причиной изменения инфляционных перспектив стал новый прогноз бюджетной политики. Правительство опубликовало проект бюджета на 2025-2027 годы, однако главный сюрприз был связан с резкой корректировкой параметров расходов на 2024 год: они увеличились с 37,2 трлн руб. до 39,4 трлн руб. Это приведёт к росту расходов в декабре с 5 трлн руб. до 7 трлн руб., что также поддержит инфляционное давление.

Прогноз ключевой ставки. Аналитики Альфа-Банка полагают, что в такой ситуации ЦБ РФ повысит прогноз инфляции на конец 2024 года до уровня 7,5-8,0% год к году и поднимет ключевую ставку до 20% на заседании 25 октября. Кроме того, они не исключают дальнейшего повышения ставки на последующих заседаниях ЦБ.

Ужесточение ДКП продолжится до тех пор, пока не появятся признаки устойчивого замедления роста корпоративного кредитования и снижения инфляционных ожиданий. Ключевым фактором для изменения вектора ДКП остаётся внутренний спрос.

Влияние на рынки

Долговой рынок продолжает отыгрывать рост ожиданий повышения ключевой ставки 25 октября. Доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) уже превысила 19,5% на коротком участке кривой, а на дальнем участке достигла 16,8%. Мы ожидаем, что рост доходности продолжится по всей кривой на фоне усиления инфляционных рисков. Также растёт давление на цены флоатеров, являющихся основным инструментом привлечения средств Минфином. Инвесторы на рынке облигаций ждут роста премии от Минфина, и это распространяется на размещения корпоративных облигаций с плавающим купоном.

Альфа-Инвестиции