Банк России 25 октября повысил ключевую ставку до 21%. Выделили самые важные заявления с пресс-конференции председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной.

Причины повышения ставки

Банк России пока не наблюдает признаков замедления инфляции. Инфляционные ожидания населения и бизнеса в октябре продолжили расти. При этом дополнительными проинфляционными рисками выступают повышение тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок, увеличение утилизационного сбора на автомобили, а также увеличение дефицита бюджета на 2024 год.

Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании, чтобы вернуть инфляцию к цели 4% в 2026 году и снизить инфляционные ожидания.

Экономика

Рост экономики в III квартале продолжился, но более умеренными темпами. Замедление темпов роста экономики было связано в основном с ограничениями на стороне предложения (дефицит кадров на рынке труда, логистические проблемы), а не со спросом.

Относительно предложения дефицит кадров на рынке труда сохраняется, а наращивание производства ограничивается проблемами в логистике и усложнением цепочек поставок. При этом спрос остаётся высоким, в том числе благодаря увеличению бюджетных расходов в этом году на 1,5 трлн руб. Дисбаланс спроса и предложения также приводит к росту цен.

Денежно-кредитные условия

С сентябрьского заседания денежно-кредитные условия ужесточились. Однако глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что из-за роста инфляционных ожиданий ужесточение реальных денежно-кредитных условий было менее существенным, чем это отражено в номинальных процентных ставках.

В ходе пресс-конференции также было отмечено, что значительного замедления общей кредитной активности пока нет. Высокий рост обусловлен в первую очередь корпоративным кредитованием. При этом розничное кредитование уже начало реагировать на повышение ключевой ставки, ужесточение регуляторных требований (макропруденциальные меры) и завершение программы льготной ипотеки.

Дальнейшая траектория ключевой ставки

Эльвира Набиуллина подчеркнула, что инфляция стала менее чувствительной к повышению ключевой ставки из-за нескольких факторов:

• •

  Инфляция уже четыре года выше целевого значения (4%), что усиливает инфляционные ожидания.

• •

  Влияние стимулирующей бюджетной политики.

• •

  Агрессивное наращивание банковского кредитования на фоне предыдущих послаблений.

• •

  Неточность в коммуникации самого регулятора с участниками рынка в начале 2024 года. Многие ожидали снижения ключевой ставки в этом году, что способствовало росту спроса на кредиты.

На этом фоне для возвращения инфляции к таргету 4% ЦБ РФ потребуется более высокая траектория ключевой ставки, чем прогнозировалось ранее. Средняя ставка в этом году составит 17,5%, в 2025 году — 17–20%, в 2026 году — 12–13%. И только в 2027 году ключевая ставка достигнет нейтрального диапазона 7,5–8,5%.

Варианты обсуждения ключевой ставки

В ходе пресс-конференции глава ЦБ сказала, что на заседании рассматривалось три варианта: повышение ставки до 20%, до 21% и выше. Вариант сохранения ставки на уровне 19% не предлагался.

Альфа-Инвестиции