Банк России 13 сентября повысил ключевую ставку до 19%. Выделили самые важные заявления с пресс-конференции председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной.

Причины повышения ставки

Инфляционное давление не ослабевает. «Устойчивая инфляция остаётся выше той, которая требуется для возвращения к цели (4%) в следующем году», — заявила Эльвира Набиуллина. Повышение ставки до 19% усилит импульс к снижению инфляции.

Какую ставку обсуждали

В ходе пресс-конференции глава ЦБ уточнила, что на заседании рассматривалось три варианта по ставке: сохранение ставки на уровне 18%, её повышение до 19 и 20%. Но предметно рассматривали повышение ключевой ставки до 19–20% после выхода статистики по инфляции в июле-августе.

Дальнейшая траектория ключевой ставки

ЦБ считает необходимым вернуть инфляцию к 4% в следующем году. Поэтому денежно-кредитные условия будут оставаться жёсткими столько, сколько потребуется для достижения этой цели. При этом Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор готов и дальше повышать ключевую ставку, и не исключила её повышения уже на следующем заседании.

Инфляция

Большинство показателей устойчивой инфляции находится в диапазоне 6–8%. Есть опасения, что июльский прогноз инфляции в 6,5–7% к концу года будет превышен. Глава ЦБ заявила, что на октябрьском заседании прогноз инфляции может быть уточнён. Однако регулятор уверен, что инфляция будет замедляться при необходимом уровне жёсткости денежно-кредитной политики.

Кредитование

После июльского повышения ключевой ставки замедление кредитования проявилось прежде всего в розничном сегменте. Тогда как рост корпоративного кредитования пока остаётся высоким.

Эльвира Набиуллина подчеркнула, что «неравномерность динамики по сегментам кредитования — это нормально», поскольку ключевая ставка оказывает разное влияние на все части рынка. Но для снижения инфляции нужны более умеренные темпы кредитования в целом.

Внешние факторы

Текущее снижение цен на нефть связано с замедлением роста мировой экономики. В целом структура глобального спроса становится менее энергоёмкой, что может ограничивать спрос на российские экспортные товары. Глава ЦБ заявила, что для России наблюдаемые тенденции на рынке нефти носят проинфляционный характер.

Падение рынка акций

Эльвира Набиуллина отметила, что закрытие «лазейки» по переводу ценных бумаг в Россию из-за рубежа оказало незначительное влияние на рынок в отличие от других факторов.

По мнению ЦБ, на рынок акций сильнее повлияло ужесточение денежно-кредитной политики. Это привело к росту привлекательности других финансовых инструментов, например, инструментов денежного рынка (например, биржевые фонды денежного рынка, облигации с короткой дюрацией).

Глава ЦБ отметила, что инвесторы могли корректировать свои ожидания относительно будущих финансовых результатов компаний. Также на настроения инвесторов могли повлиять решения компаний по дивидендам.

Риски банкротства компаний

На текущий момент ЦБ не видит рисков устойчивости для большинства заёмщиков. Глава регулятора отметила, что за последние годы финансовый результат компаний реального сектора экономики позволил сформировать им подушку безопасности. Качество кредитов нефинансовым компаниям хорошее. Доля просроченных кредитов (NPL) составляет около 5%, и она достаточно стабильная.

Однако Эльвира Набиуллина подчеркнула, что всегда есть заёмщики с высокой долговой нагрузкой. Для них повышение процентной ставки (особенно если у них кредиты с плавающими ставками) может быть значимой проблемой.

Юаневые свопы

В последние месяцы из-за дефицита ликвидности на юаневом рынке банки стали активно использовать юаневый своп Банка России в качестве инструмента фондирования и закрытия открытой валютной позиции. Такие операции стали проводиться практически на постоянной основе.

Однако ЦБ отметил, что «валютный своп — это страховка для сглаживания волатильности, а не инструмент фондирования». Поэтому ЦБ ограничил предложение по валютному свопу и повысил юаневую ставку до SHIBOR (Shanghai Interbank Offered Rate) + 12%. Регулятор намерен и дальше сокращать объём предложения по такому инструменту.

В долгосрочном плане ЦБ считает необходимым продолжить политику по девалютизации балансов банков. При необходимости регулятор может повысить надбавки по валютным кредитам.

Альфа-Инвестиции