Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими купонами и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• •

  2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

• •

  2 млн 16 тыс. руб. составляет оценка портфеля на 27 июня 2024 года.

• •

  Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 23,2%

• •

  Дюрация портфеля (длительность): 1,1 года

Рост процентных ставок продолжает давить на портфель, который полностью состоит из облигаций с фиксированным купоном.

С момента формирования к 27 июня 2024 года доход составил 0,8%. Для сравнения, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи за этот же период (с 9 февраля по 5 июня 2024 года) показали следующий результат:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: -0,16%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: -0,11%

• •

  От BB+ до BBB+: +0,84%

• •

  От B до BB: -1,42%

Сегодня по некоторым выпускам с высоким рейтингом (от А- и выше) доходности сопоставимы с ВДО. При этом некоторые эмитенты ВДО уже начинают допускать дефолты, что может привести к тому, что риск-премии по бондам с низкими рейтингами расширятся. Это значит, что цены на ВДО могут временно упасть.

В этих условиях мы продолжаем снижать риски портфеля, увеличивая долю облигаций более устойчивых эмитентов. Также мы расширяем диверсификацию, чтобы сократить потенциальные потери на случай реализации кредитных рисков.

Облигации в портфеле в июне 2024

• •

  ГТЛК 1P-17 (RU000A101QL5) — YTM 0,2072

• •

  РитйлБФ1P2 (RU000A102TR4) — YTM 21,3% NEW!

• •

  ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 21,9%

• •

  АЗБУКАВКП2 (RU000A105WR1) — YTM 22%

• •

  ГЛОРАКС1Р1 (RU000A105XF4) — YTM 23,2%

• •

  ХайТэк 1P1 (RU000A106151) — YTM 23,9% NEW!

• •

  МВ ФИН 1Р4 (RU000A106540) — YTM 27,3%

• •

  ПР-Лиз 2P2 (RU000A106EP1) — YTM 27,5%

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 21,2%

• •

  ЭНИКА 1Р04 (RU000A106R79) — YTM 23,8%

• •

  АйДиКоле06 (RU000A107C34) — YTM 23,4%

Ребалансировка

• •

  В ходе ребалансировки был исключён выпуск ритейлера Вита Лайн (ВитаЛ 1Р02, рейтинг BBB+). Приближается срок оферты в октябре 2024 года, поэтому было принято решение добавить в портфель более длинную бумагу.

• •

  Также были примерно на треть снижены доли выпусков коллекторской компании Ай Ди Коллект (АйДиКоле06, рейтинг BB+) и энергосервисной компании Энергоника (ЭНИКА 1Р04, рейтинг BB+). Цель — сократить долю выпусков с низкими рейтингами.

• •

  В портфель включён выпуск белорусского ритейлера №1 Евроторг (РитйлБФ1P2, рейтинг А-). Облигации компании традиционно торгуются с премией к другим бумагам с таким же рейтингом. В том числе, причина в том, что бизнес находится на территории другого государства. При этом кредитное качество компании высокое.

• •

  В портфель включён выпуск IT-компании Хайтэк-Интеграция (ХайТэк 1Р1, без рейтинга). Хайтэк-Интеграция не обладает кредитным рейтингом, но поручителем по выпуску выступает ПАО «Ива» (IVA Technologies), которое недавно вышло на IPO и обладает кредитным рейтингом BBB-.ru от НКР.

Следующая ребалансировка запланирована на первую неделю августа. При этом на фоне повышенных рисков в сегменте ВДО ребалансировка может быть проведена досрочно.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции