Облигации с офертой put — привычное явление на рынке. Они настолько распространены, что о такой оферте даже забывают, грубо приравнивая к погашению. Но это не одно и то же. Разберём, почему важно помнить об оферте, чтобы избежать убытков.

Что такое оферта put

Выпуск облигаций с офертой put (безотзывной) в дату оферты может быть погашен целиком или частично — зависит от желания инвесторов. Любой владелец облигации может подать заявку на погашение своих бумаг, и эмитент обязан её исполнить. Как правило, выкуп происходит по цене 100% от номинала.

Погашение облигации в дату оферты не происходит само по себе. Если инвестор не подаст заявку на погашение, то после оферты останется владельцем облигации. И здесь нужно учесть два ключевых момента.

• •

  После оферты изменится срочность (дюрация) выпуска. За несколько месяцев до оферты облигация считается короткой. Она мало чувствительна к изменению процентных ставок. Если после одной оферты следующая оферта (или дата погашения) будет только через несколько лет, то эта чувствительность резко вырастет.

• •

  После оферты изменится купон. Если он будет сильно ниже справедливой рыночной доходности, то цена облигации может резко упасть. Иногда эмитент вообще ставит купон 0,01%, если готов выкупить весь выпуск. Если кто-то из инвесторов пропустит оферту и не продаст/погасит облигацию, то при таком купоне цена его бумаг сильно упадёт и восстановится нескоро.

Рассмотрим на примере графика облигации Шевченко 001P-04 с офертой в октябре 2023 года. Из выпуска объёмом 250 млн рублей инвесторы принесли для выкупа только 172,6 млн руб. Остальные облигации выпуска снизились на 34% за один день.

Почему следует продать облигации Славянск ЭКО 001Р-01

С учётом режима торгов Т+1 сегодня, 14 октября, — последний день, когда можно предъявить к оферте облигаций серии 001Р-01 (RU000A103WB0) нефтеперерабатывающего завода Славянск ЭКО.

После оферты купон не изменится — остаётся 11%. Но это значительно ниже, чем справедливый уровень доходности для таких бумаг.

Летом средняя доходность этого выпуска превышала 30%. Для двухлетней бумаги с таким купоном эта цифра соответствует цене 75% от номинала. То есть уже к концу недели цена облигации упадёт с 100 до 75%.

Инвесторам, которые держат эти облигации, следует продать их или сдать по оферте. Если весь выпуск не будет полностью предъявлен к оферте (а вероятность этого высока), то после неё будет возможность купить бумаги на бирже значительно дешевле.

Читайте также: Погашения и оферты облигаций. Что нужно знать

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции