Инвесторы часто оказываются в ситуациях, когда теряют деньги, потому что их обманывает их собственный мозг. Один из таких случаев — ложная выгода, или ментальный учёт. Разберёмся, что это такое.

Что такое ментальный учёт

В экономике есть целое направление, которое занимается исследованиями на тему поведенческих финансов. Одна из концепций этого направления называется mental accounting, или дословно «ментальный учёт».

Этот термин появился недавно. Его придумал в 1999 году профессор Чикагского университета и нобелевский лауреат Ричард Талер. С тех пор описаны сотни примеров с аналогичным эффектом.

Наиболее близкое явление в русском языке — это оценить на глаз. Но проблема возникает не из-за самой оценки, а из-за ошибочного восприятия подсчёта, в частности, ложного ощущения выгоды.

Примеры из жизни

С проблемой ментального учёта сталкиваются все люди, причём постоянно. Вот лишь несколько бытовых ситуаций, где можно это встретить.

• •

  Вы усердно экономите деньги на коммунальных платежах, например, следите за объёмом потребляемой воды и электричества, тратите на это своё время, чтобы снизить платёж лишь на 100–200 рублей.

• •

  Поступая как в первом примере, вы можете переплатить 1000–2000 рублей за покупку, которую хотите совершить прямо сейчас. Просто потому, что эта вещь вам понравилась, а услуги ЖКХ — малоинтересны.

• •

  Вы увидели новый телевизор с хорошей скидкой и сразу его купили, а старый без сожаления выбросили или отдали. Но при этом вы не замечаете, что больше потеряли на старой, чем сэкономили на новой.

• •

  Получив в подарок крупную сумму, вы, скорее всего, быстро её потратите, причём на то, что не купили бы на свои деньги. И наоборот, на самостоятельно заработанные средства вы лишний раз не покупаете даже то, что уже пора обновить.

• •

  Вы пользуетесь кредитной картой, но распоряжаетесь этими деньгами, как своими. Будущие проценты или риск превысить льготный период при этом вы не учитываете, ведь кажется, что расходы сейчас важнее.

Примеры из инвестиций

Те же финансовые привычки, какие есть у людей в повседневной жизни, часто встречаются и у инвесторов. Вот типичные случаи.

• •

  У вас в портфеле есть подешевевшие и подорожавшие акции, а денег на новые сделки пока нет. Вы продаёте выросшие бумаги, фиксируя прибыль, и покупаете упавшие. Мотивируете это вы тем, что убытка вроде быть не должно.

• •

  Вы активно покупаете дивидендные акции и считаете прибыль от них только по размеру выплаты, а убыток от динамики самой акции (дивидендный гэп) существует как бы отдельно. При этом если их сложить, то в сумме можно получить чуть больше 0% прибыли.

• •

  Ваш портфель состоит из двух частей: рискованной и консервативной. Когда возникают убытки в первой части, вы их не суммируете с прибылью от второй, чтобы не портить себе настроение и не снижать самооценку.

Купить упавшее, продать выросшее

Разберём чуть подробнее суть ментального учёта на первом примере: инвестор намеренно избегает убытков, продавая подорожавшие акции и (или) докупая те, цена которых снизилась.

Для такого поведения может быть сразу несколько объективных и субъективных причин. Одни можно принять за рациональный аргумент, другие — нельзя. И их нужно уметь разделять.

• •

  Цена акции сильно завышена, многие индикаторы это подтверждают. Вы ждёте, что цена значительно снизится и после этого уже не поднимется так высоко, или поднимется, но нескоро. — Здесь ошибки нет.

• •

  Одна акция из вашего портфеля сильно и лучше остальных выросла, вы удачно её купили, и прибыль «греет душу и жжёт руки». Вам не терпится получить реальные деньги вместо бумажной прибыли. — Это ошибка!

• •

  У вас есть инвестиционная стратегия, согласно которой акцию или весь портфель пора продавать (вышел срок, достигнута цель), но вы готовы вернуться к этой акции позже. — Здесь ошибки нет.

• •

  Ваш портфель почти без прибыли или даже в минусе, но эта акция продолжает расти и выводит в плюс весь ваш счёт. Вы решаете «помочь» аутсайдерам и покупаете упавшие бумаги за счёт продажи лидера. — Это ошибка!

• •

  Акция сильно подешевела, она хуже рынка, и появились новые негативные факторы, которые ранее вы не учитывали (например, у компании вырос долг). Вопреки вашему желанию вам приходится продать её. — Здесь ошибки нет.

• •

  Ранее купленная вами акция значительно подешевела. Вы хотите снизить размер бумажного убытка и для этого усредняете цену покупки (докупаете её после падения), не анализируя акцию заново. — Это ошибка!

• •

  Одна из акций в вашем портфеле упала так сильно, что подъём обратно может занять годы. Вы её продаёте, чтобы сальдировать этот убыток и освободить от налогов будущую прибыль от других акций. — Здесь ошибки нет.

Что это значит

Ментальный учёт — это целый комплекс поведенческих искажений, связанных с эмоциями при оценке своей выгоды. Из-за того, что такие ошибки широко распространены, исправлять их тяжело — это равносильно смене всех финансовых привычек.

Инвестор часто сталкивается с ментальным учётом в тот момент, когда нужно сделать выбор: купить/продать то, что выросло/упало. Универсального ответа нет, но главное правило: решение о сделке должно быть рациональным, и на него не должны влиять желания и эмоции.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции