Когда ключевая ставка растет, облигации обычно дешевеют. Однако сейчас они дорожают, и индексы государственных и корпоративных бумаг растут. Это происходит по нескольким причинам.

Во-первых, инвесторы ожидают, что ставка скоро достигнет пика. С 15 августа ключевая ставка выросла в два раза — с 7,5 до 15%. Из-за этого цена выпущенных облигаций просела. Ставка снова прибавит в декабре, но, скорее всего, на этом цикл повышения закончится, считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

Инвесторы также не ждут продолжительного роста ставки, поэтому не фиксируют убытки. Отсутствие распродаж поддерживает котировки облигаций.

Во-вторых, выпусков облигаций стало меньше. Из-за роста ключевой ставки эмитентам приходится повышать купоны, то есть больше платить по долгам. Поэтому объем новых размещений государственных и корпоративных облигаций в сентябре и октябре сократился. Предложение снизилось, а спрос со стороны инвесторов есть, что привело к росту цен.

Наконец, в-третьих, сократилось число инвесторов-нерезидентов. Именно они обеспечивали быструю переоценку облигаций вслед за ставкой. Сейчас котировки бумаг меняются не так резко, потому что нерезидентов на рынке стало меньше. Например, в сентябре 2022 года они занимали 17,9% рынка ОФЗ, а в сентябре этого — только 7,7%.

По прогнозам ЦБ, средняя ключевая ставка в 2024 году составит 12,5—14,5%. Чтобы получить такое значение, регулятору придется снизить ставку до 8—10% к концу следующего года, посчитали аналитики Альфа-Инвестиций. Длинные облигации становятся привлекательными: можно зафиксировать высокую купонную доходность на несколько лет. Более того, они вырастут в цене при снижении ставки. Главное — выбрать хорошую бумагу.