Многие слышали, что Россия сильно зависит от нефти. Но не все понимают, как именно цены на сырьё влияют на экономику и стоимость инвестиционных активов. Разбираемся, как учитывать этот фактор при планировании инвестиций, и почему он важен не только для тех, кто держит в портфеле акции нефтяных компаний.

Экономика и нефть

Доля нефтегазового сектора в ВВП России в зависимости от цен на нефть составляет от 15 до 20%. Доля в товарном экспорте составляет 40–50%. Доля нефтегазовых доходов в бюджете — в среднем 30–40%. Если сопоставить графики изменения цен на российский сорт Urals и доли нефтяной отрасли в ВВП, зависимость видна невооружённым глазом.

Когда цены на нефть растут, это позитивно сказывается на доходах нефтегазового сектора и всех связанных компаний. Это даёт импульс для роста экономики.

Когда цены на нефть снижаются, напротив, экономика может замедлиться или даже перейти в рецессию. При этом снижаются прибыли не только нефтегазовых компаний, но и других предприятий, напрямую или косвенно связанных с сектором.

Как нефть влияет на акции: не только нефтяники

Доля нефтегазового сектора составляет 47% в Индексе МосБиржи и 45% в Индексе широкого рынка MOEXBMI. Это само по себе много, но на самом деле влияние ещё больше. Не только нефтяники зависят от цен на нефть и состояния отрасли.

Например, Совкомфлот перевозит нефть по морю. НМТП — порт, где расположен один из крупнейших нефтяных терминалов. Нижнекамскнефтехим — производит синтетические материалы из нефти. ТМК — крупный поставщик металлических труб, в том числе используемых для строительства и ремонта нефте- и газопроводов.

Когда цены на нефть снижаются, прогнозы прибыли нефтяников и связанных компаний ухудшаются, провоцируя распродажи. Рыночные индексы падают.

Напротив, в периоды роста цен на нефть инвесторы склонны покупать акции, особенно бумаги нефтяников, которые напрямую выигрывают от благоприятной ценовой конъюнктуры.

Нефть и курс рубля

Чем выше цены на нефть, тем больше валютной выручки приходит в страну от экспорта. Это значит, что предложение валюты на бирже становится больше, а её цена в рублях — ниже. При прочих равных более высокие цены на нефть способствуют укреплению рубля и снижению валютных пар USD/RUB, EUR/RUB и CNY/RUB.

Сильная зависимость рубля от нефти создаёт определённые сложности, поэтому экономические власти используют разные инструменты, чтобы смягчить влияние сырьевых цен на курс.

Одним из них является бюджетное правило, когда при высоких ценах избыточные доходы направляются на покупку валюты в резервы, а при низких — на её продажу. Минфин РФ каждый месяц публикует данные, сколько валюты будет куплено или продано в следующие 30 дней для стабилизации курса.

Но полностью нивелировать влияние нефти на курс невозможно, поэтому динамику нефти обязательно нужно принимать во внимание при торговле валютой.

Облигации и нефть: есть ли связь

Снижение цен на нефть означает снижение доходов бюджета и ослабление рубля. Это не только стимулирует инфляцию, но и даёт повод Минфину занимать больше, размещая новые ОФЗ. Рост инфляции вынуждает ЦБ поддерживать более высокие ставки. Вместе с ростом предложения ОФЗ это способствует росту доходностей по облигациям и снижению цен на них.

Это упрощённая взаимосвязь — на практике монетарная и бюджетная политика гораздо сложнее. Не всегда снижение цен на нефть означает рост процентных ставок. Например, весной 2020 года нефть сильно подешевела, а ключевая ставка, наоборот, была опущена до многолетних минимумов, поскольку в условиях пандемии нужно было поддержать спрос.

Важно учитывать все нюансы в каждом конкретном случае, но при прочих равных падение нефти — это негативный фактор для рынка облигаций.

Как следить за нефтью

Мировым эталоном цен считается сорт нефти Brent. Когда говорят о нефти, обычно имеют в виду котировки фьючерсов на Brent, которые можно легко найти на многих информационных ресурсах.

Основным местом торговли контрактами на нефть являются биржи ICE (Великобритания) и CME (CША). Именно здесь происходит ценообразование. В России фьючерсы Brent тоже торгуются, но этот инструмент зависит от зарубежных торгов.

Для российских нефтяных компаний определяющей выступает цена на Urals — экспортный сорт российской нефти, который до 2022 года активно поставлялся в Европу. После 2022 года почти 90% российских нефтяных поставок были перенаправлены в Индию и Китай, но аналитики и инвесторы продолжают использовать индикативные котировки Urals для оценки отрасли.

Важно учитывать не только долларовую, но и рублёвую цену на нефть. В периоды сильных изменений курса USD/RUB они могут расходиться. Прибыль и котировки акций российских нефтяников измеряются в рублях, поэтому именно рублёвая цена за баррель Urals — один из ключевых индикаторов состояния отрасли.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции