Озон Фармацевтика, крупнейший производитель дженериков в России, объявил ценовой диапазон IPO: 30–35 руб. за акцию. Он соответствует рыночной капитализации компании порядка 30–35 млрд руб. без учёта средств, которые планируется привлечь в рамках IPO.

В рамках IPO инвесторам будут предложены исключительно акции, выпущенные при допэмиссии в размере до 10% от уставного капитала.

Сбор заявок начнётся сегодня, 11 октября, и продлится до 16 октября. Акции Озон Фармацевтика будут допущены к торгам на Мосбирже с 17 октября с тикером OZPH и ISIN RU000A109B25.

Аналитики Альфа-Банка оценивают справедливый диапазон акционерной стоимости до дополнительной эмиссии в 80–100 млрд руб. Таким образом, потенциал роста превышает 120%.

Привлечённые в ходе IPO средства будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития, снижение долговой нагрузки и другие общекорпоративные цели. Размещение также станет первым шагом по созданию ликвидности акций на Московской бирже.

Рассказали о бизнесе компании в деталях.

Озон Фармацевтика — один из лидирующих российских производителей фармацевтических препаратов. Портфель компании насчитывает более 500 активных регистрационных удостоверений (РУ) и является крупнейшим среди российских фармацевтических производителей. 100% выручки компании приходится на дженерики. Помимо этого, Озон Фармацевтика развивает производство высокотоксичных препаратов для лечения онкологии и наукоёмких лекарственных препаратов в сфере биотехнологий.

В структуре выручки компании по итогам I полугодия 2024 года 84% пришлось на непатентованные препараты, а 16% — на брендированные дженерики. 66% выручки приходится на важнейшие и жизненно необходимые лекарственные препараты, 70% — на рецептурные препараты.

Согласно отчёту AlphaRM, Озон Фармацевтика заняла первое место в рейтинге производителей дженериков в России в стоимостном выражении с объёмом продаж 37,7 млрд руб. в 2023 году. По итогам семи месяцев производитель также вошёл в топ-10 фармацевтических компаний на розничном рынке в денежном выражении, по данным агентства. Доля рынка компании составила 2,49% от всего объёма, в денежном выражении продажи выросли на 24% год к году.

Ключевой драйвер роста российского рынка дженериков – сокращение активности иностранных производителей после 2022 года. В 2023 году общее количество патентных заявок от иностранных фармацевтических производителей сократилось на 28%, тогда как от российских, напротив, возросло на 13%. По данным Роспатента, такой рост активности носит устойчивый характер. По оценкам агентства AlphaRM, российский рынок дженериков в 2021-2023 годах будет расти на 21% в год. Однако согласно данным IQVIA за июнь 2023 – май 2024 года рынок дженериков вырос на 9%, что предполагает более скромные темпы годового прироста.

На госзакупки по итогам 2023 года пришлось всего 37% объёма всего фарм-рынка. В них преобладают наиболее дорогостоящие рецептурные медикаменты, а треть относится к онкологическим препаратам.

Продуктовый портфель Озон Фармацевтика продолжит расти. В 2018-2023 годах компания получила 196 регистрационных удостоверений (РУ) и увеличила свой портфель препаратов на 64%. На текущий момент на разных стадиях разработки и регистрации находится ещё 244 молекулы. Компания планирует получить РУ по всем разрабатываемым препаратам до конца 2028 года. Это позволит ей увеличить портфель препаратов в полтора раза в среднесрочной перспективе.

Озон Фармацевтика не является предприятием полного цикла и импортирует субстанции для низкомолекулярных дженериков, преимущественно из Индии и Китая. Около 90% затрат на сырье и 60% себестоимости имеют валютную составляющую.

Производственные мощности компании включают две действующие и две перспективные производственные площадки. Средняя загрузка мощностей в 2021-2023 годах составляла 48%. До 2032 года компания планирует значительно увеличить загрузку до примерно 79% на действующих заводах по производству низкомолекулярных дженериков за счёт запуска новых наименований. Запуск производства на двух перспективных площадках запланирован на 2027 год.

В стратегии продаж Озон Фармацевтика фокусируется на работе с крупнейшими дистрибьюторами и аптечными сетями. Доля розничных продаж в валовой выручке по итогам 2023 года составила 80%, доля государственных закупок — 20%. При этом более 70% выручки пришлось на продажу через дистрибьюторов, с помощью которых Озон Фармацевтика участвует в государственных аукционах на закупки и отгружает препараты в аптеки. Компания сотрудничает с крупнейшими дистрибьюторами на продолжении более 20 лет. Ещё 27% валовой выручки пришлось на прямые контракты с аптечными сетями. Покрытие аптечной розницы РФ, по данным компании, превышает 80%. Работа напрямую с аптечными сетями предполагает более высокие маркетинговые затраты и скидки за объём, однако позволяет компании иметь больше гибкости в отношении представленного ассортимента, ценообразования и стимулирования продаж.

Финансовые показатели компании значительно улучшились в I полугодии 2024 года. Выручка выросла на 63% год к году и составила 12,6 млрд руб. на фоне роста объёмов реализации и средней цены. Среднегодовые темпы роста в 2021-2023 годах были значительно ниже — 6%. Компания объясняет результаты полугодия изменением структуры продаж в пользу более дорогостоящих препаратов. EBITDA по итогам I полугодия 2024 года выросла в 2,7 раз год к году, до 5 млрд руб. Рентабельность достигла 40% против 24% годом ранее. Чистая прибыль по итогам I полугодия 2024 года увеличилась в 4,4 раза, до 2,9 млрд руб.

Долг компании снизился до комфортного уровня. Чистый долг компании с учётом обязательств по аренде снизился на 35% с начала года до 8 млрд руб. В основном такое снижение вызвано погашением арендных обязательств на 3,5 млрд руб. перед дочерними обществами ввиду их консолидации. Показатель чистый долг/EBITDA по итогам I полугодия 2024 года снизился до комфортного уровня 0,8х. На краткосрочную часть долга приходится 22%.

Амбициозные прогнозы менеджмента. По итогам года компания прогнозирует рост выручки на уровне около 28–32% год к году. На горизонте 2023-2032 годах среднегодовые темпы роста составят 21–26%, по прогнозам менеджмента. Это предполагает рост средней цены отгрузки на 16% в год, а объёмов реализации – на 7%, считают аналитики Альфа-Банка. Менеджмент ожидает рентабельность EBITDA на уровне 35–39% к 2032 году. Это незначительно ниже показателя за I полугодие 2024 года, но значительно выше 2023 года и объясняется запуском высокомаржинальных препаратов.

Компания платит дивиденды. Согласно дивидендной политике, Озон Фармацевтика собирается на ежеквартальной основе распределять дивиденды. Размер дивидендов будет зависеть от уровня долговой нагрузки и может составлять от 15 до 50% чистой прибыли, но не более 100% чистого денежного потока. Согласно финансовой отчётности, в 2021–2023 годах компания направила на выплату дивидендов 3,8 млрд руб. Это соответствует около 33% от чистой прибыли за период. Аналитики Альфа-Банка прогнозируют, что дивидендная доходность в среднесрочной перспективе составит 2–3%.

Основные риски связаны с разработкой новых препаратов и прохождением клинических испытаний. Кроме того, на деятельность и планы компании могут повлиять регуляторные риски, так как фармацевтика является строго регулируемой государством отраслью. Инфляция может привести к снижению рентабельности производства. Помимо этого, отрасли фармацевтики свойственна высокая конкуренция. Однако благодаря сильным рыночным позициям, полному циклу производства и государственным мерам поддержки сектора, мы ожидаем, что компания продолжит получать устойчивые финансовые результаты.

Озон Фармацевтика не имеет отношения к маркетплейсу Ozon.

Анастасия Бойко, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции