На российском рынке постепенно расширяется практика, когда компании в ходе IPO и SPO предлагают инвесторам оферты, по которым можно будет в будущем купить бумагу по цене размещения. Рассмотрим, как это работает и в чём выгода этого предложения для инвесторов.

Новатор на рынке: группа Позитив

Группа Позитив стала первой компанией, которая начала предлагать инвесторам подобные оферты. Первая оферта была предложена в ходе SPO в сентябре 2022 года.

Смысл заключается в следующем: инвесторы, участвовавшие в SPO в сентябре 2022 года, получили возможность купить ещё больше акций компании по той же цене в течение года после размещения.

Инвесторам доступна одна акция на каждые четыре акции, приобретённые на SPO. То есть каждый акционер мог докупить ещё 25% акций к приобретенному на SPO пакету.

Продажа дополнительных акций проводилась в определённые промежутки времени. Всего предлагалось четыре периода для участия в оферте каждые 3 месяца до сентября 2023 года.

После SPO акции уверенно росли, поэтому инвесторы активно участвовали в оферте и докупали бумаги. Больше всего заявок было подано в первых двух «окнах» для акцепта оферты.

Всего по оферте было приобретено 88% от максимально возможного дополнительного объёма акций. С помощью этого инвесторы смогли увеличить свой доход от участия в SPO.

Оферта после SPO от ТМК

Второй пример оферты после размещения — SPO ТМК в сентябре 2023 года. Компания разместила 18 млн обыкновенных акций (1,74% акционерного капитала), выручив почти 4 млрд руб.

Каждый покупатель на SPO получил право через 6 месяцев удвоить свой пакет акций по цене размещения, равной 220,68 руб. за бумагу.

С 25 по 28 марта 2024 года, спустя 6 месяцев после SPO, ТМК собрала заявки на участие в оферте. К этому моменту бумаги компании торговались примерно по тем же ценам, что и в момент размещения. Небольшие пакеты даже можно было купить по цене ниже SPO, так что большой мотивации для участия не было.

Итоговая допэмиссия акций, через которую продающий акционер планировал передать вырученные от продажи акций средства в компанию, составила 18,8 млн акций на сумму около 4,2 млрд руб.

То есть фактически в ходе оферты инвесторы докупили всего около 0,8 млн акций. В данном случае оферта не сыграла большой роли для инвесторов.

Евротранс: пример оферты после IPO

В ноябре 2023 года Евротранс провёл успешное IPO объёмом 13,5 млрд руб. Покупатели акций получили право докупить бумаги по оферте по цене 250 руб. за акцию в апреле и июне 2024 года.

Первый этап сбора заявок пройдёт с 11 по 17 апреля. Количество акций, которое сможет приобрести акционер, определяется как 1/6 от наименьшей из двух величин:

• •

  количество акций в собственности по состоянию на дату фиксации (15 января 2024 года) на счете депо владельца и / или лицевом счете владельца, открытых на имя инвестора

• •

  количество приобретённых инвестором на IPO акций, умноженное на 1,5

Таким образом, каждый инвестор сможет докупить не более 25% от объёма покупки на IPO, но не более 16,7% от того количества акций, которыми он владел на 15 января 2024 года (с учётом режима торгов Т+1)

Учитывая достаточно сложную формулу определения участников и близость котировок к цене размещения, можно предположить, что количество дополнительно приобретённых акций будет небольшим.

В чём выгода таких оферт для инвестора

Если цена на акции вырастет после SPO, то инвестор получает возможность увеличить свой пакет по прежней цене и в моменте получить безрисковую арбитражную прибыль. Так получилось в случае группы Позитив.

Если цена акций не вырастет или снизится — инвестор может своим правом не пользоваться. Так получилось в случае ТМК и Евротранса.

Инвестору следует внимательно изучать условия, на которых эмитент предлагает подобные оферты. Важно не пропустить даты, в которые можно подать заявку на дополнительный пакет акций. Также необходимо учесть условия, ограничивающие возможности участия в оферте, как в случае Евротранса.

Ещё один важный момент — кто продаёт дополнительные акции. Если продажа происходит за счёт допэмиссии, то доли акционеров, не участвующих в доразмещении, будут размыты. Это негативный фактор, который нужно оценивать. Он будет тем сильнее, чем больше акций будет эмитировано.

В чём выгода для эмитента

Если эмитент проводит SPO по цене вторичного рынка, то ему следует предложить инвесторам дополнительные опции, чтобы они выбрали именно SPO, а не просто купили акции на Московской бирже.

Для крупных покупателей SPO выгоднее, потому что на нём они смогут приобрести большой объём. В биржевом стакане это сделать сложнее.

В свою очередь для небольших покупателей разницы нет, поэтому возможность участия в оферте как раз может склонить выбор в пользу SPO. На IPO конкуренции со вторичным рынком нет, но дополнительные опции могут повысить привлекательность участия для инвесторов.

Также для эмитента дополнительная оферта является возможностью в будущем увеличить объём размещения. В случае группы Позитив компания смогла увеличить объём размещения почти на 25%, а в случае ТМК — теоретически могла удвоить продаваемый пакет. Удастся ли продать существенный объём новых акций Евротрансу — узнаем к июню 2024 года.

Читайте больше: 7 причин инвестировать на российском рынке

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции