Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Рассказываем, как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

«Длина» становится всё дороже для Минфина

В среду, 21 февраля, Минфин предложил рынку два выпуска ОФЗ-ПД-26226 и ОФЗ-ПД-26244. Четвёртый раз подряд ведомство размещает по два выпуска: короткий и длинный. Объём размещения короткого 26226 вновь был ограничен 10 млрд руб.

Короткий выпуск ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 года был размещён в объёме 5,7 млрд руб. при спросе почти 8,8 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,39%. Премия к вторичному рынку составила около 2–3 б.п.

Длинный выпуск ОФЗ 26244 с погашением в мае 2038 года был размещён в объёме 53,5 млрд руб. при спросе 99,2 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,55%. Премия к вторичному рынку всего 1 б.п. После аукциона котировки выросли, и доходность на Мосбирже опустилась к 12,5%.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. С учётом уже размещённого объёма ведомству осталось занять ещё около 344 млрд руб. в течение 5 аукционных дней. Средний объём размещений может составить 69 млрд руб. за аукционный день.

Что значат итоги аукциона для рынка облигаций

Спрос на длинные выпуски растёт на фоне более высокой доходности. 12,55% — максимальная ставка по длинным бумагам на аукционах за последние несколько лет.

Несмотря на это, Минфин продолжает активно занимать. До конца квартала предстоит занять ещё 344 млрд руб., так что высокий объём предложения может и дальше толкать ставки вверх.

Сильнее всего это может ощущаться в выпусках 26243 и 26244. Неразмещённый остаток по ним составляет 264 и 361 млрд руб. соответственно. Доходность на Мосбирже 12,62 и 12,5%. Это самые выгодные бумаги среди длинных ОФЗ.

Доходности других длинных ОФЗ также постепенно подрастают: 26238 — 12,38%, 26230 — 12,43%, 26240 — 12,42%.

Пик по ставкам может быть достигнут, когда Минфин перестанет размещать крупные объёмы длинных бумаг по высоким ставкам. В таком случае объём предложения сократится, и доходности, если не упадут, то закрепятся на одном уровне.

Ещё одним позитивным фактором может стать замедление инфляции. Свежие данные от Росстата уже дают повод для оптимизма, но пока это только одна неделя. Важно убедиться, что тенденция к замедлению роста цен имеет устойчивый характер.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244 выглядят наиболее интересными, поскольку дают самую высокую доходность среди длинных выпусков. Если предположить, что в будущем доходности длинных бумаг сравняются, то перечисленные ОФЗ могут обогнать по росту цен даже самый длинный выпуск ОФЗ 26238.

При этом важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ сейчас значительно ниже ключевой ставки (12,3–12,6 против 16%). Даже при стабильной ключевой ставке доходности ОФЗ могут вырасти (цены — упасть), если настроения на рынке ухудшатся. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему стоит присмотреться к более коротким бумагам.

В списке указаны выпуск, доходность к погашению, дата погашения.

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,3% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,6% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26226 — YTM 12,4% — погашение 07.10.2026

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 12,6% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26244 — YTM 12,5% — погашение 15.03.2034

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции