Каждую неделю Росстат публикует оперативные данные по инфляции. Темпы роста цен — важный ориентир, который позволяет оценить будущие решения ЦБ по ключевой ставке и динамику цен на облигации. Рассмотрим свежие данные за 13–19 февраля.

Инфляция замедляется — хороший знак

Росстат сообщил об инфляции за период с 13 по 19 февраля 2024 года. Потребительские цены замедлились до 0,11% против 0,21% неделей ранее. В годовом выражении инфляция увеличилась до 7,42% после 7,38%. С начала года рост цен составил 1,29%.

Сглаженный показатель за 4 недели в аннуализированном формате вырос с 7,8% до 8,3%. При этом аналогичный 12-месячный индикатор снизился с 10,3% до 9,3%.

Данные оказались позитивными. Скачок инфляции, который произошёл в предыдущую неделю, не получил продолжения. Инфляция замедляется, но по-прежнему остаётся выше целевых значений. Чтобы ожидать улучшения настроений на рынке облигаций, важно убедиться, что тенденция к замедлению роста цен имеет устойчивый характер.

Инфляционные ожидания в феврале

В монетарной политике ЦБ внимательно отслеживает, как меняются ожидания населения, предприятий и аналитиков.

Рост ожиданий стимулирует потребление, что толкает инфляцию вверх и вынуждает ЦБ поддерживать высокие ставки. Наоборот, снижение ожиданий даёт повод для более мягкой политики.

Февральские данные по инфляционным ожиданиям от ЦБ носят позитивный характер.

Ожидаемая населением инфляция на 12 месяцев снизилась с 12,7% до 11,9%. Долгосрочная оценка на 5 лет уменьшилась до 9,3%. Прогнозы профессиональных аналитиков на 2024 год опустились до 4,9%.

Ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца снизились и находились вблизи среднего уровня за 2023 год.

Вменённая инфляция для ОФЗ-ИН на ближайшие четыре года уменьшилась до 6,6%. Если инвестор ожидает, что инфляция в этом периоде окажется выше, то он может рассмотреть к покупке выпуск облигаций ОФЗ-ИН-52002.

Что значат данные по инфляции для рынка облигаций

Распродажи облигаций с фиксированным купоном могут ослабнуть, особенно в корпоративном сегменте. Котировки ОФЗ также могут стать чуть устойчивее, но отдельные выпуски пока останутся под давлением на фоне высоких объёмов размещений Минфина.

Пока инфляция замедляется всего одну неделю. Это может быть разовый эффект, поэтому будет логично дождаться более устойчивой тенденции, прежде чем говорить о значимом улучшении настроений на долговом рынке.

Интересные облигации

Высокие ставки и высокая инфляция делают интересными флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

По нашей оценке, в следующие 12 месяцев флоатеры могут обогнать по доходности корпоративные облигации с фиксированным купоном.

Среди этих бумаг можно выделить следующие выпуски:

• •

  Систем1P26 (RU000A106Z46) — купон RUONIA + 1,9% — погашение 28.09.2027

• •

  МБЭС 2P-02 (RU000A105WP5) — купон Ключевая ставка + 2,5% — погашение 14.12.2026

• •

  БорецК1Р02 (RU000A107BR1) — купон RUONIA + 2,25% — погашение 25.11.2025

Среди бумаг с фиксированным купоном и сроком погашения через 2–3 года можно выделить следующие выпуски из рейтинговой категории не ниже «A-»:

• •

  ЭталФинП03 (RU000A103QH9) — YTM 16,5% — погашение 15.09.2026

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 17,1% — оферта put 11.08.2026

• •

  ХКФБанкБ04 (RU000A103760) — YTM 16,9% — погашение 01.06.2026

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции