Цены на нефть с начала года выросли на 16% и достигли $90 за баррель Brent. В рублях бочка российской нефти Urals стоит около 7900–8000. Это рекордные уровни — и повод ожидать, что российские нефтяники смогут вновь показать высокие прибыли.

Почему нефть дорогая

На котировки нефти сейчас влияют три ключевых фактора: спрос, добыча и геополитические риски.

• •

  Спрос. На прошлой неделе МЭА, EIA и ОПЕК обновили прогнозы спроса на 2024 год. Эксперты оптимистичны: ожидают замедления, но по-прежнему видят пространство для роста потребления.

• •

  Добыча. Страны ОПЕК+ добровольно сокращают добычу до конца II квартала и с большой вероятностью продлят меры до конца года. Раньше такие действия провоцировали рост сланцевой добычи в США, но там наиболее нефтеносные участки уже разработаны. Добыча в США растёт очень медленно и не может компенсировать выбывающие мощности ОПЕК+. Другие производители вне ОПЕК+ смогут существенно увеличить добычу не ранее II половины 2025 года.

• •

  Геополитика. Ситуация на Ближнем Востоке остаётся очень напряжённой. Риски масштабирования вооружённого конфликта угрожают перебоями с поставками нефти из региона, где добывается треть всей нефти мира. Особенно уязвимыми выглядят судоходные маршруты в Красном море и Ормузском проливе, где нефтяные танкеры периодически подвергаются атакам беспилотников.

Таким образом, рынок нефти склонен к состоянию дефицита. Это означает, что высокие цены могут сохраняться на протяжении 2024 и 2025 годов.

Почему акции нефтяников дёшевы

Несмотря на рост цен на нефть и ралли на рынке акций в I квартале, бумаги российских нефтяных компаний остаются дешёвыми. У этого есть несколько причин:

• •

  Негативный новостной фон из-за пожаров на НПЗ. Существенного ущерба они не нанесли, но риски новых инцидентов оказывали давление на покупки. Сокращение числа атак должно позитивно сказаться на настроениях инвесторов.

• •

  Ужесточение западных санкций. С октября 2023 года страны G7 начали ужесточать контроль за соблюдением потолка цен. Это привело к расширению дисконта в цене Urals по отношению к Brent. Однако российская нефть до сих пор продаётся по ценам выше потолка, к тому же в абсолютном выражении цены на Urals очень высокие, практически в 1,5 раза выше средних в 2023 году.

• •

  Ограниченное раскрытие информации. Из-за санкций почти все российские нефтяники публикуют очень мало информации о своей деятельности. Тем не менее доступные данные позволяют предположить, что с доходами и маржинальностью всё прекрасно.

• •

  «Тяжёлые» акции. Бумаги нефтяников очень капиталоёмки — ежедневные обороты по ним составляют до миллиарда рублей и выше. Чтобы сдвинуть с места котировки этих бумаг, нужен большой приток денег. А так как свыше 80% оборота формируют частные инвесторы, требуется сильный фокус внимания рынка именно на акциях нефтяников. Но в I квартале было много других интересных бумаг, в том числе достаточно «лёгких» и волатильных.

Все перечисленные причины имеют временный характер. Сейчас, когда в других секторах дешёвых акций осталось очень мало, инвесторы всё больше смотрят на фишки в нефтяном секторе.

При высоких ценах на нефть и перед активным дивидендным сезоном момент для покупки акций нефтяников выглядит очень привлекательно. Акции могут вырасти перед дивидендами и достаточно быстро закрыть дивидендные гэпы в надежде на повторение высоких выплат.

Какие акции купить

• •

  ЛУКОЙЛ

ЛУКОЙЛ нечасто попадает в список недорогих фишек. У него, как правило, мультипликаторы на уровне средних по нефтегазовой отрасли или выше. Но конкретно сейчас в акциях есть дисконт против конкурентов.

При этом на балансе у ЛУКОЙЛа, согласно последнему отчёту, находится 1,2 трлн руб. свободных средств. За вычетом долга это 800 млрд руб., которые могут быть распределены в интересах акционеров. Как вариант — выкуп акций у нерезидентов с дисконтом, о чём шли разговоры в конце 2023 года.

ЛУКОЙЛ отличается прозрачной дивидендной политикой, высокой эффективностью и справедливым распределением доходов в пользу миноритарных акционеров. Акции выглядят одним из лучших вариантов для вложений в секторе.

Подробнее: 5 причин купить акции ЛУКОЙЛа

• •

  Роснефть

Роснефть — крупнейшая в России нефтегазовая компания, которая добывает 4 млн б/с нефти и 1,5 млн б.н.э./с природного газа. Себестоимость добычи барреля — одна из самых низких в мире.

За счёт высокой доли поставок нефти по трубопроводу в Китай Роснефть имеет возможность зарабатывать с барреля нефти чуть больше, чем другие компании — так как себестоимость поставок по трубе ниже, чем на судах.

Перспективы роста газового бизнеса, а также реализации масштабного проекта по разработке месторождений Восток Ойл позволяют ожидать роста на долгосрочной дистанции.

Компания обладает прозрачной дивидендной политикой и выплачивает 50% прибыли по МСФО. Это позволяет не только зарабатывать на потенциальном росте бизнеса, но и получать выгоду от благоприятной конъюнктуры в виде щедрых дивидендов.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции