Рост цен на нефть

Цены на нефть превысили $78 за баррель впервые с августа. Импульс спровоцирован комментарием президента США Джо Байдена о том, что с Израилем обсуждается вопрос ответного удара по нефтяным объектам Ирана. Если произойдёт эскалация конфликта, это поднимет фьючерсы Brent выше $80 за баррель, ведь речь в таком случае пойдёт не только об угрозе иранской добыче (чуть более 3% от мировой), но и транзиту через Ормузский пролив и производству в других странах региона.

Согласно оценкам Goldman Sachs, в случае удара по Ирану нефть может подскочить на $20. Однако этот сценарий предполагает длительное сокращение добычи в Иране на 1 млн баррелей в сутки, а также отсутствие вмешательства со стороны ОПЕК+. Если участники примут решение компенсировать недостающую добычу, то это может поднять нефтяные котировки более чем на $10 за баррель.

Учитывая, что ОПЕК+ сокращает добычу несколько лет подряд, сценарий с невмешательством выглядит мало реалистично. Более того, участники смогут нарастить объёмы для компенсации сокращения добычи в Иране достаточно быстро. Это означает, что рост цен может оказаться временным.

Рубль не реагирует

Несмотря на рост нефтяных цен, рубль не укрепляется. Курс юаня находится вблизи годовых максимумов 13,5 руб. Причин несколько.

• •

  Влияние реальных потоков валютной выручки происходит с временным лагом. С начала июля и до середины сентября цены на нефть снижались. Сейчас курс рубля ещё отыгрывает это падение. Эффект от текущего роста цен на нефть мы можем увидеть позже.

• •

  В ситуации, когда доллар и евро не торгуются на Мосбирже, у участников рынка сократились возможности проводить арбитражные сделки и операции кэрри-трейда (для заработка на разнице процентных ставок различных валют). До 2022 года, когда не было инфраструктурных ограничений, рубль моментально реагировал на изменение динамики цен на нефть. Сейчас на это требуется больше времени.

• •

  Ещё один важный фактор — скорость адаптации бизнеса к проблемам с проведением расчётов по сделкам с импортом. Судя по динамике курса рубля, в сентябре ситуация с проведением транзакций могла несколько улучшиться, что увеличило спрос на иностранную валюту относительно июля–августа. К тому же спрос сейчас выше, чем обычно, из-за фактора сезонности (импорт увеличивается вслед за ростом потребления в конце года).

Что будет с курсом

Пространство для значительной девальвации выглядит ограниченным. Значительное ослабление рубля уже произошло, что несколько выравнивает баланс спроса и предложения. При этом риски более сильного роста цен на нефть остаются повышенными.

Поддержку рублю в ближайшее время окажут увеличенные объёмы продаж валюты ЦБ: с 7 октября они вырастут с 0,2 до 5,3 млрд руб. Кроме того, судя по инфляционным трендам и объявленным параметрам бюджета на 2025 год, Банк России на заседании 25 октября поднимет ключевую ставку ещё как минимум на 100 базисных пунктов с текущего уровня 19%. Формально это тоже позитивный фактор для рубля, так как спрос на импортные товары за счёт рублёвых кредитов дополнительно сократится, а население продолжит сберегать средства в национальной валюте.

Поэтому в базовом сценарии полагаем, что рост валютных курсов в октябре может остановиться и составит около 95 по доллару и 13,5 по юаню.

Альфа-Инвестиции