Цены на нефть марки Brent на минимумах с декабря 2021 года. На этой неделе они опустились до $69,5 за баррель, потеряв с начала месяца $7,5 или около 10%. Что сейчас происходит на рынке нефти и как это повлияет на акции нефтяных компаний — разбираемся в обзоре.

Влияние на экономику

Экономика России и состояние фондового рынка тесно связаны с нефтью. Доля нефтегазового сектора в ВВП составляет от 15% до 20%, на него приходится в 40–50% товарного экспорта из страны, он даёт 30–40% доходов бюджета.

Поэтому снижение цен на нефть быстро и негативно отражается практически на всей экономике. Последствия могут быть такими:

• •

  Стагнация экономики и слабый фондовый рынок.

• •

  Ослабление рубля и рост привлекательности валютных инструментов.

• •

  Долгий период высокой ключевой ставки на фоне усиления проинфляционных факторов — снижения доходов бюджета и ослабления рубля.

Почему нефть была дорогой

После 2020 года на рынке нефти сформировался структурный дефицит: спрос стабильно опережал предложение.

Около двух третей мировой добычи приходится на страны альянса ОПЕК+ и США. Страны ОПЕК+ скоординированно сокращают свою добычу, чтобы поддерживать комфортные цены. Раньше это компенсировалось ростом производства в США, но потенциал сланцевых месторождений по большей части исчерпан. В результате спрос рос значительно быстрее, чем предложение.

Дисбаланс усилился из-за геополитических проблем. Конфликты в Восточной Европе и на Ближнем Востоке, а также противоречия между США и Китаем привели к большой перестройке мировых потоков нефти. Доставка нефти конечным потребителям стала дольше и дороже. Это также толкало цены вверх.

Из-за чего цены начали падать

Перестройка мировых потоков нефти и газа по большей части завершена. Рынок адаптировался к политическим изменениям.

При этом спрос начал показывать признаки замедления на фоне высоких процентных ставок. Особенно сильно нервирует рынок замедление в Китае, потому что именно он ежегодно вносит наибольший вклад в рост потребления.

Пока ОПЕК+ ограничивали собственную добычу, рынок был спокоен, и цены держались в районе $80 за баррель. Но внутри альянса накопились противоречия. Всё больше его членов выступают за увеличение добычи.

С декабря 2024 года альянс может начать ежемесячно добавлять на рынок по 200 тыс. б/с. Это значит, что к декабрю 2025 года производство может вырасти на 2,5 млн б/с. При этом увеличение спроса в 2025 году ожидается на уровне 1 млн б/с.

Цены на нефть начали стремительно падать после новостей о том, что ОПЕК+ не отказываются от планов начать увеличение добычи до конца года. Участники рынка опасаются, что рост добычи ОПЕК+ наложится на существенное замедление спроса и рынок перейдёт к ситуации профицита топлива. Из-за этого цены на нефть могут опуститься гораздо ниже.

Представители компаний — крупнейших нефтетрейдеров мира уже высказались по этому поводу. Глава нефтяного направления компании Trafigura заявил, что цены на нефть Brent очень скоро могут упасть до $60 за баррель.

Соучредитель компании Gunvor дал чуть более оптимистичную оценку. По его мнению, справедливая стоимость нефти составляет $70 за баррель. Он объяснил это тем, что сейчас в мире добывается больше нефти, чем потребляется, и в ближайшие несколько лет баланс будет только ухудшаться.

Аналитики инвестбанков и аналитических домов более осторожны в своих оценках, но также постепенно снижают прогнозы. EIA с июля дважды понизил прогноз цены Brent на IV квартал 2024 года с $89,6 до $81,6 за баррель. А Morgan Stanley опустил свою планку с $85 до $75 за баррель.

Что будет с нефтью и акциями нефтяных компаний

Несмотря на такой новостной фон, бить тревогу пока рано. Из-за падения цены ОПЕК+ может отказаться от планов увеличивать добычу в этом году. Поскольку сроки уже трижды откладывались, так может произойти и в этот раз.

А значит, даже если мировая экономика и спрос на нефть будут замедляться и дальше, рост добычи может быть ограниченным. В таком случае снижение цен возможно, но этот процесс будет растянут во времени. В результате средние цены до конца 2024 года и в I полугодии 2025 года с большой вероятностью останутся выше уровня $70 за баррель.

Для нефтяных компаний это негатив, но очень умеренный. Эффект снижения долларовых цен компенсируется более слабым рублём, и прибыль нефтяников в рублях будет оставаться высокой. А значит можно рассчитывать на щедрые дивиденды.

При курсе USD/RUB на уровне 90 руб. и цене $70 за баррель, в рублях он будет стоить 6300 руб. При цене $65 за баррель это уже 5850 руб. Ниже, чем сейчас, но всё равно близко к многолетним максимумам.

По нашей оценке, дивидендная доходность акций в нефтяном секторе при умеренном снижении цен остаётся в районе 14–16%. Для голубых фишек это достаточно высокая доходность.

При этом для ЛУКОЙЛа есть дополнительный позитивный драйвер в виде распределения «кубышки» на 870 млрд руб. (более 1200 руб. на акцию). Компания могла бы провести выкуп акций, или выплатить экстрадивиденд.

Также очень уверенно может чувствовать себя Роснефть за счёт увеличения добычи на проекте Восток ОЙЛ — в I полугодии 2024 года компания уже увеличила прибыль на 25%, в то время как остальные нефтяники показали результат на уровне II полугодия 2023 года.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции