Российский рынок с конца мая снижается, что не располагает к быстрому закрытию дивидендных гэпов. Однако некоторые акции уже успешно закрыли свои гэпы. Инвесторы высоко оценивают перспективы этих бумаг. Разбираем, какие из этих акций могут быть интересны для покупки.

Кто уже закрыл дивидендный гэп

Ещё рано подводить итоги дивидендного сезона 2024, но уже можно оценить промежуточные результаты. С начала мая из более чем 90 дивидендных гэпов закрыто только 25. Это очень низкий результат, сопоставимый с депрессивным 2022 годом.

Основная причина — общерыночные распродажи из-за роста процентных ставок и исчерпания краткосрочных позитивных драйверов (редомициляции, дивиденды, слабый рубль, новости об IPO дочерних компаний). Индекс МосБиржи снижается уже два месяца подряд. С максимумов, достигнутых 20 мая, он потерял 18%. На этом фоне большинство акций даже близко не подошли к закрытию гэпа.

Тем не менее позитивные примеры среди ликвидных бумаг тоже есть. В скобках указана дивидендная доходность и число торговых дней, потребовавшихся на закрытие гэпа:

• •

  ФосАгро (дивидендная доходность 5,5%, на закрытие гэпа ушёл один день)

• •

  Банк Санкт-Петербург (7%, семь дней)

• •

  ТМК (5,1%, один день)

• •

  Селигдар (2,9%, пять дней)

• •

  ЭсЭфАй (1,6%, один день)

• •

  Интер РАО (8%, гэп был почти закрыт)

• •

  ЛУКОЙЛ (6,2%, гэп был почти закрыт)

ФосАгро

Отсечка по дивидендам ФосАгро прошла в один день со Сбербанком. День гэпа, 11 июля, был сильным для всего рынка: за день Индекс МосБиржи вырос на 1,8%. Это и стало драйвером быстрого закрытия гэпа ФосАгро, несмотря на внушительный размер гэпа (4,5%). При этом надо отдать должное: акции ФосАгро закрыли дивидендный гэп за один день, а акции Сбербанка в тот же день не перекрыли и половины разрыва.

Мы с осторожностью смотрим на бумаги ФосАгро, потому что в будущем прибыль компании может снизиться, а вместе с ней и размер дивидендов. Пик цен на удобрения уже позади, налоговая нагрузка выросла. На наш взгляд, сегодня на рынке есть более интересные бумаги.

Банк Санкт-Петербург-ао

Несмотря на то что гэп превышал дивидендную доходность (8,4% против 7%), акции смогли закрыть его достаточно быстро. В начале мая настроения на рынке ещё были оптимистичными, и инвесторы активно покупали акции.

В июле бумаги банка торгуются выше, чем перед закрытием реестра. Это связано с хорошими прогнозами прибыли банка и ожиданием щедрых дивидендов в следующие годы. По итогам 2023 года, банк повысил долю выплачиваемой прибыли в виде дивидендов с 20 до 40%. При этом по новой дивидендной политике коэффициент может дойти до 50%. С учётом перспективы роста дивидендов в будущем акции банка выглядят привлекательно.

Читайте также: Какие компании могли бы увеличить дивиденды

ТМК

Акции ТМК не отличаются высокой ликвидностью, что делает их более волатильными. Такие бумаги могут быстро закрывать гэп, несмотря на отсутствие существенных предпосылок для этого. По акциям ТМК механизм определения дивидендов не вполне прозрачен, поэтому в будущем выплаты могут как вырасти, так и упасть. В целом компания маржинальная, конъюнктура благоприятна для бизнеса. Но какой-то чётко сформулированной идеи для покупки её акций сейчас нет.

Селигдар

Как и ТМК, бумаги Селигдара также обладают ограниченной ликвидностью, но в этом случае есть надежда на увеличение прибыли за счёт роста цен на золото. По сравнению с другими компаниями сектора — Полюсом и ЮГК — золотодобытчик выглядит дешевле, но это компенсируется слабой предсказуемостью корпоративного управления. Например, дивиденды за 2023 год были выплачены с отступлением от механизма, прописанного в дивидендной политике. В этом случае эмитент выплатил больше, чем должен был, но в будущем возможна и обратная ситуация. Акция может быть интересна в качестве инструмента, позволяющего заработать на росте цен на золото.

ЭсЭфАй

Бумаги холдинга волатильны и закрыли гэп в 0,4% всего за один день. В этом случае главное не дивиденды, а рост стоимости активов внутри холдинга. Сейчас весь холдинг стоит на 30% дешевле, чем сумма публичных активов в его составе. Это близко к нижней границе справедливого диапазона стоимости акций.

При этом у холдинга есть доля в непубличной страховой компании ВСК, которая могла бы выйти на IPO. Это могло бы стать драйвером роста акций, но пока о планах разместиться на бирже не известно. Акции ЭсЭфАй могут быть интересны для покупки тем, кто ставит на такое развитие событий, а также на рост активов в составе холдинга (Европлан, М.Видео, Русснефть).

Интер РАО

Акции Интер РАО не закрыли дивидендный гэп, но были близки к этому. На балансе Интер РАО солидная «кубышка» размером около 500 млрд руб. В период высоких ставок она приносит хороший доход. Компания направляет на дивиденды 25% прибыли, но вполне могла бы повысить коэффициент выплат. В будущем такой сценарий может реализоваться. В качестве консервативной инвестиции акции компании выглядят очень привлекательно.

ЛУКОЙЛ

Акции ЛУКОЙЛа не закрыли дивидендный гэп, но были близки к этому. В условиях высоких цен на нефть дивиденды нефтяной компании могут вырасти. Например, в I полугодии 2024 года баррель нефти Urals в среднем стоит на 20% дороже, чем в 2023 году. Дороже нефть — выше доходы ЛУКОЙЛа — выше дивиденды. Кроме того, в прошлые годы компания накопила чистую денежную позицию (кэш на балансе за вычетом долга) около 0,8 трлн руб., которая может быть распределена в интересах всех акционеров. Всё это делает акции ЛУКОЙЛа интересными для покупки.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции