Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Рассказываем, как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Короткие ОФЗ не нужны, когда длинные по 13%

В среду, 13 марта, Минфин предложил рынку два выпуска ОФЗ-ПД-26219 и ОФЗ-ПД 26243

Короткий выпуск ОФЗ 26219 с погашением в сентябре 2026 года был снят с размещения из-за отсутствия заявок по приемлемым для Минфина уровням цен. На вторичном рынке доходность выпуска 12,86%.

Длинный выпуск ОФЗ 26243 с погашением в мае 2038 года был размещён в объёме 49 млрд руб. при спросе 86 млрд руб. Доходность аукциона составила 13,15%. Премия к вторичному рынку около 4 б.п.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. С учётом уже размещённого объёма ведомству осталось занять ещё около 166 млрд руб. в течение 2 аукционных дней. Средний объём размещений может составить 83 млрд руб. за аукционный день.

Что означают итоги аукциона для рынка облигаций

Доходности по длинным бумагам продолжают расти. Так дорого длинный долг Минфин не продавал с марта 2015 года.

Отсутствие интереса к короткому выпуску объяснимо, поскольку крупным участникам сейчас интереснее длинные бумаги, тем более по более высокой ставке.

Результаты вчерашнего аукциона дают повод ожидать, что короткие ОФЗ могут начать догонять по доходности длинные выпуски. Прежде всего это касается выпусков 26219 и 26226. Давление на их котировки может возрасти.

Пока нельзя сказать, что Минфин умерил аппетит к займам, и даже ставка выше 13% ведомство не смутила. Однако по совокупности факторов рынок может быть готов если не к развороту, то к остановке падения.

Индекс RGBI вчера обновил локальный минимум, доходности большинства длинных выпусков близки к 13%, инфляция ощутимо замедлилась. Это может стимулировать покупки и дать повод продавцам не торопиться со сделками на минимумах.

Тем не менее, навес предложения со стороны Минфина будет оставаться актуальным в ближайшие недели. Неразмещённый остаток по выпускам 26244 и 26243 составляет около 270 и 170 млрд руб. — вполне хватит, чтобы занимать прежними темпами до конца апреля. Этот фактор может сдерживать восстановление цен на ОФЗ.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26238 выглядят наиболее интересными. Потенциальный доход на горизонте 12 месяцев превышает 23%.

При этом важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ сейчас значительно ниже ключевой ставки (12,8–13,1% против 16%).

Даже при стабильной ключевой ставке доходности ОФЗ могут вырасти (цены — упасть), если настроения на рынке ухудшатся. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему стоит присмотреться к более коротким бумагам.

В списке указаны доходность к погашению и дата погашения.

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,3% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,8% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26207 — YTM 13,0% — погашение 03.02.2027

• •

  ОФЗ 26218 — YTM 12,9% — погашение 17.09.2031

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 13,1% — погашение 19.05.2038.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции