Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке: продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки. Рассказываем, как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Короткие ОФЗ не нужны, когда длинные по 13%

В среду, 27 марта, Минфин предложил рынку короткий выпуск ОФЗ-ПД-26226 и длинный выпуск ОФЗ-ПД 26244.

Выпуск ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 года был размещён в объёме 8,9 млрд руб. при спросе 25,2 млрд руб. Доходность аукциона составила 13,25%. Премия к вторичному рынку по цене закрытия 26 марта составила 2 б.п.

Выпуск ОФЗ 26243 с погашением в мае 2038 года был размещён в объёме 28,3 млрд руб. при спросе 79,4 млрд руб. Доходность аукциона составила 13,55%. Премия к вторичному рынку по цене закрытия 26 марта составила 5 б.п.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. Ведомство полностью выполнило план, незначительно превысив его. На этой неделе Минфин может опубликовать план на II квартал. Как правило, он немного превосходит уровни первых трёх месяцев.

Что означают итоги аукциона для рынка облигаций

Доходности аукционов продолжают обновлять максимумы — уже 13,55%. Однако объём размещения длинного выпуска оказался практически в 2 раза ниже среднего за I квартал.

У этого могут быть две причины:

• •

  У Минфина был план, и он его придерживался: занял столько, сколько нужно.

• •

  Минфин обозначил рынку потолок доходности, выше которого занимать не будет.

Участники рынка, которые ждут сигнала на покупку ОФЗ, вчера уже перешли к действиям, что выражается в отскоке по длинным бумагам. Котировки длинных ОФЗ вчера выросли на 0,4–1,1%.

Момент действительно выглядит комфортным для покупок. Снижение активности Минфина может существенно сократить давление на рынок и стать предвестником окончания нисходящего тренда по гособлигациям.

Но это не гарантирует отскок, как и не гарантирует отсутствие новых распродаж в будущем, если инфляция во II квартале начнёт ускоряться.

Инвесторы, рассматривающие для себя длинные ОФЗ, могут присматриваться к покупкам. Но стоит держать в голове возможные риски.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26238 выглядят наиболее интересными. Потенциальный доход на горизонте 12 месяцев превышает 30%.

При этом неразмещённый объём выпуска 26243 может составлять ещё около 140 млрд руб., так что в апреле давление на его котировки может сохраняться. В этот период 26238 может демонстрировать опережающую динамику.

Важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ по-прежнему значительно ниже ключевой ставки (13,2–13,4 против 16%).

Даже при стабильной ключевой ставке доходности ОФЗ могут вырасти (цены — упасть), если настроения на рынке ухудшатся. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему лучше обратить внимание на более короткие бумаги.

Длинные и короткие выпуски ОФЗ, к которым стоит присмотреться:

• •

  ОФЗ 26238 — YTM 13,2% — погашение 15.04.2041

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 13,4% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26226 — YTM 13,2% — погашение 07.10.2026

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,8% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,4% — погашение 16.07.2025.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции