Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Рассказываем, как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Почти 13% по длинной ОФЗ

В среду, 5 марта, Минфин предложил рынку два выпуска: ОФЗ-ПД-26207 и ОФЗ-ПД 26244.

Короткий выпуск ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 года был размещён в объёме 5 млрд руб. при спросе 8,5 млрд руб. Объём предложения составлял 10 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,72%.

Длинный выпуск ОФЗ 26244 с погашением в мае 2038 года был размещён в объёме 72,3 млрд руб. при спросе 110,5 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,92%. Премия к вторичному рынку около 2 б.п.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. С учётом уже размещённого объёма ведомству осталось занять около 215 млрд руб. в течение 3 аукционных дней. Средний объём размещений может составить 72 млрд руб. за аукционный день.

Что значат итоги аукциона для рынка облигаций

Доходности по длинным бумагам продолжают расти и почти достигли 13%. Так дорого длинный долг Минфин не продавал с 2015 года.

Активное размещение выпусков 26243 и 26244 оказывает давление на всю кривую ОФЗ. На фоне высокой доходности по этим выпускам инвесторы отказываются от покупок сопоставимых бумаг, что давит на цены и толкает доходности вверх.

Ставки по длинным ОФЗ поднялись в район 12,7–12,9%. Не исключено, что на следующей неделе по отдельным выпускам мы увидим больше 13%.

Давление на ОФЗ со стороны первичного предложения может оставаться повышенным. Остаток, доступный для размещения по выпускам 26243 и 26244, составляет около 220 и 270 млрд руб. соответственно.

Текущими темпами этого хватит, чтобы обеспечить высокое предложение на аукционах до конца апреля. С учётом плана по заимствованиям от Минфина, нет оснований полагать, что ведомство будет сокращать объёмы.

Между тем, у ведомства может быть какой-то предел по ставке, выше которого размещать ОФЗ не планируется. Этот лимит может зависеть от прогнозов средней ключевой ставки на горизонте 2024–2026 годов.

Сдержанные данные по инфляции могут ограничить аппетиты участников аукционов по доходностям ОФЗ. Но пока ситуация с ростом цен остаётся слишком нестабильной.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26238 выглядят наиболее интересными. Потенциальный доход на горизонте 12 месяцев превышает 20%.

При этом важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ сейчас значительно ниже ключевой ставки (12,7–12,9% против 16%).

Даже при стабильной ключевой ставке доходности ОФЗ могут вырасти (цены — упасть), если настроения на рынке ухудшатся. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему стоит присмотреться к более коротким бумагам.

В списке указаны доходность к погашению и дата погашения.

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,3% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,8% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26226 — YTM 12,8% — погашение 07.10.2026

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 12,9% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26238 — YTM 12,8% — погашение 15.04.2041.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции