Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Рассказываем, как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Рекордный объём размещения с января

В среду, 20 марта, Минфин не размещал короткий выпуск, вероятно, потому что неделей ранее размещение 26219 не состоялось.

Длинный выпуск ОФЗ 26244 с погашением в марте 2034 года был размещён в объёме 95 млрд руб. при спросе 114 млрд руб. Доходность аукциона составила 13,43%. Премии к вторичному рынку не было.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. С учётом уже размещённого объёма ведомству осталось занять ещё около 71 млрд руб. до конца марта. Вероятно, 27 марта Минфин предложит рынку выпуск 26243.

Что означают итоги аукциона для рынка облигаций

Доходности аукционов на максимумах с 2015 года. Объём размещений оказался максимальным с января, что может быть обусловлено высоким спросом по текущим ставкам. Для крупных покупателей возможность уникальная — купить госбумаги по ставке выше 13,4%.

Минфину осталось разместить ещё около 170 млрд руб. по каждому из длинных выпусков 26243 и 26244. Этого хватит, чтобы поддерживать текущий уровень предложения до конца апреля. Но это не значит, что всё это время цены на ОФЗ будут продолжать падать.

Многое будет зависеть от того, что скажет ЦБ по итогам очередного заседания 22 марта. В целом рост доходностей ОФЗ в интересах регулятора — он усиливает эффект высокой ставки на экономику и сдерживает кредитование.

Нет причин ни для существенного смягчения, ни для дальнейшего ужесточения риторики. Регулятор может повторить основные тезисы февральского заседания, что может быть воспринято рынком умеренно позитивно. Такой сценарий повышает шансы на то, что пик по ключевой ставке уже достигнут.

Это может замедлить распродажи по ОФЗ и даже спровоцировать спекулятивный отскок в наиболее длинных бумагах. Но говорить об устойчивом росте цен в условиях сохранения навеса от Минфина пока рано.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26238 выглядят наиболее интересными. Потенциальный доход на горизонте 12 месяцев превышает 25%.

При этом важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ по-прежнему значительно ниже ключевой ставки (13,3–13,4 против 16%).

Даже при стабильной ключевой ставке доходности ОФЗ могут вырасти (цены — упасть), если настроения на рынке ухудшатся. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему стоит присмотреться к более коротким бумагам.

В списке указаны доходность к погашению и дата погашения.

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,6% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,9% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26226 — YTM 13,2% — погашение 07.10.2026

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 13,4% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26238 — YTM 13,3% — погашение 15.04.2041.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции