Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Рассказываем, как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Высокие ставки на «длину»

В среду, 28 февраля, Минфин предложил рынку два выпуска: ОФЗ-ИН-52002 и ОФЗ-ПД-26243. Четвёртый раз подряд ведомство размещает по два выпуска: короткий и длинный. Объём размещения короткого 26226 вновь был ограничен 10 млрд руб.

Выпуск инфляционных ОФЗ ИН 52005 с погашением в мае 2033 года был размещён в объёме 8,9 млрд руб. при спросе почти 12,3 млрд руб. Доходность аукциона составила 5,17%. Премия к вторичному рынку составила около 3 б.п.

Длинный выпуск ОФЗ 26243 с погашением в мае 2038 года был размещён в объёме 43,8 млрд руб. при спросе 75,5 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,73%. Премия к вторичному рынку — около 2 б.п. После аукциона котировки выросли, и доходность на Мосбирже опустилась к 12,69%.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. С учётом уже размещённого объёма ведомству осталось занять ещё около 292 млрд руб. в течение 4 аукционных дней. Средний объём размещений может составить 73 млрд руб. за аукционный день.

Что значат итоги аукциона для рынка облигаций

Доходности по длинным бумагам продолжают расти и обновляют максимумы. Так дорого длинный долг Минфин не продавал с 2015 года.

При этом объёмы спроса и размещения длинного выпуска оказались минимальными с начала года. Несколько неожиданная картина на фоне рекордной доходности и погашения выпуска ОФЗ 26223 на 340 млрд руб., выплаты по которому могли быть реинвестированы.

Несмотря на то, что план по размещениям предполагает более активные заимствования, ведомство стабильно держит премию по доходности к вторичному рынку в пределах 2–3 б.п. Но и не отказывается совсем от размещений, несмотря на рекордные ставки.

В целом для динамики ОФЗ результаты нейтральные. Снижение объёмов размещений по длинным ОФЗ компенсируется тем, что на следующих аукционах нет причин ожидать существенного сокращения объёма предложения.

Неразмещённый остаток по выпуску 26243 можно оценить в 220 млрд руб. На следующем аукционе 6 марта, вероятно, Минфин предложит выпуск 26244, по которому неразмещённый остаток составляет около 340 млрд руб.

Давление на котировки этих двух бумаг может сохраниться в ближайшие недели. При этом есть шанс, что реинвестирование части средств от погашенного вчера выпуска ОФЗ 26223 может повысить объём спроса на вторичном рынке и удержать цены на длинные ОФЗ от более глубокого снижения. Но это лишь гипотеза.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26238 выглядят наиболее интересными. Потенциальный доход на горизонте 20 месяцев превышает 20%.

При этом важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ сейчас значительно ниже ключевой ставки (12,3–12,6% против 16%). Даже при стабильной ключевой ставке доходности ОФЗ могут вырасти (цены — упасть), если настроения на рынке ухудшатся. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему стоит присмотреться к более коротким бумагам.

В списке указаны доходность к погашению и дата погашения.

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,1% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,5% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26226 — YTM 12,5% — погашение 07.10.2026

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 12,7% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26238 — YTM 12,4% — погашение 15.04.2041.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции