Активно растущий сектор микроэлектроники привлекателен для инвесторов. Разберёмся, акции каких компаний отрасли доступны для покупки на бирже.

Российская отрасль микроэлектроники сейчас стремительно развивается: наращивается производство, внедряются новые технологии. Ускорение сектору придаёт и лавинообразный спрос, и программы господдержки.

Государство относит отрасль к стратегическим — и это не случайно. Стоит оглянуться вокруг — и станет понятно, что сегодня для страны технологический суверенитет не менее важен, чем продовольственная безопасность. Микроэлектроника окружает нас повсюду: от sim-карты в каждом телефоне до спутниковых систем.

Перспективы сектора в России

В России, как и во всём мире, постоянно растёт спрос на электронные компоненты. Зарубежные поставщики уходят, а санкции ограничивают импорт — в результате сегодня спрос превышает производственные мощности более чем в три раза.

Согласно прогнозам Kept, к 2030 году рынок микроэлектроники в России увеличится с 289 до 780 млрд руб., а в оптимистичном сценарии — до 1050 млрд, что сделает его одним из самых быстрорастущих в мире. При этом около половины этой суммы (45–55%) придётся на продукцию отечественных производителей, которые будут расти быстрее сектора за счёт господдержки и снижения доли иностранных игроков.

Ключевые драйверы роста:

• •

  Рост объёма рынка чипов и электронных устройств на фоне технологического развития. Увеличивается количество устройств IoT (Internet of things, интернет вещей), происходит промышленная и инфраструктурная автоматизация, развиваются транспортные системы, цифровые сети и дата-центры.

• •

  Обширная господдержка отрасли и стратегическая потребность в локализации производств.

• •

  Импортозамещение в производстве электронно-компонентной базы (ЭКБ) и оборудования для выпуска чипов и материалов, в том числе для достижения государственной цели технологического суверенитета.

• •

  Значительный экспортный потенциал ЭКБ в дружественные страны. Многие регионы стремятся к цифровой независимости, чтобы снизить влияние геополитики на экономику.

Какие акции есть на бирже

Отрасль полупроводников и микроэлектроники остаётся одним из малочисленных сегментов фондового рынка, в отличие от схожего по потенциалу сектора программного обеспечения и сервисов.

С одной стороны, на рынке обращаются акции всего двух компаний, и их сложно сравнивать между собой: Группа Элемент и Донской завод радиодеталей. С другой стороны, именно Группа компаний Элемент — самый крупный игрок этого сектора, который, по сути, является локомотивом российской микроэлектроники.

Группа компаний Элемент

Группа Элемент — лидер рынка. Миллионы людей каждый день пользуются чипами, произведёнными предприятиями группы: это банковские карты, сим-карты, RFID-метки и многое другое.

Элемент активно развивает производственные мощности и расширяет продуктовую линейку. Чтобы ускорить масштабную программу развития, компания привлекла капитал в ходе IPO — в 2024 году ГК Элемент стала публичной. Размещение состоялось в мае на СПБ Бирже, а в начале июня компания получила вторичный листинг на Московской бирже. Капитализация составляет 85 млрд руб.

Факторы привлекательности:

• •

  Лидирующие позиции в секторе. Цель компании — удерживать более 50% рынка ЭКБ среди российских игроков, а также нарастить долю в сегментах точного машиностроения и блоков и модулей.

• •

  Единственная компания в РФ с полным циклом разработки и производства микроэлектроники в наиболее востребованных сегментах.

• •

  Стабильный рост выручки и растущая рентабельность. В 2023 году выручка увеличилась на 46%, чистая прибыль выросла почти в два раза — на 93%. Долг при этом остаётся на комфортных уровнях для «компаний роста» (Чистый долг/EBITDA 1,3х).

• •

  Господдержка сектора: льготные кредиты, субсидии, налоговые льготы и др., что позволяет компании комфортно обслуживать долг. По заявлениям Минпромторга, в 2024 году объём госсубсидий вырастет со 147 до 211 млрд руб.

• •

  Экспортный потенциал: компания намерена выйти в 5 стран Азии и Ближнего Востока.

• •

  Компания выплачивает дивиденды, не менее 25% скорректированной чистой прибыли по МСФО.

• •

  Акции торгуются с дисконтом к крупнейшим компаниям IT-сектора (Диасофт, Астра и др.) по фундаментальным мультипликаторам, хотя ожидаемые темпы роста бизнеса Элемента не ниже. В секторе микроэлектроники разрыв между спросом и предложением больше, и будет сохраняться дольше.

• •

  Порог входа в отрасль выше, чем у большинства представителей IT-сектора, что защищает компанию от появления конкурентов.

Донской завод радиодеталей (ДЗРД)

ДЗРД специализируется на производстве металлокерамических корпусов для сборки и герметизации интегральных схем для радиоэлектронной промышленности. Хотя они близки по сектору с Группой Элемент, специфика отличается. Сравнивать их тяжело и по масштабу: общая капитализация ДЗРД составляет 1,8 млрд руб. — в 50 раз ниже, чем у Элемента.

Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются на Московской бирже более 10 лет. Бумаги находятся в третьем уровне листинга.

Ликвидность акций ДЗРД на Мосбирже невысокая. В 2024 году в среднем за месяц оборот в обыкновенных акциях составлял 100 млн руб. За 2023 год выручка от продаж составила 3,2 млрд руб., увеличившись на 41%. В I полугодии 2024 темпы роста замедлились и составляют +5,5% (по РСБУ), а чистая прибыль упала более чем в два раза в годовом выражении.

Согласно источникам РБК, премьер-министр Михаил Мишустин поручил проработать вопрос о предоставлении на три года налоговых льгот для производителей радиоэлектроники. Это может оказать поддержку компании на среднесрочном горизонте.

Акции компании пока подходят инвесторам с небольшим капиталом и высокой толерантностью к риску. Из-за относительно невысокой ликвидности и малой капитализации крупным инвесторам сложно совершать сделки с бумагами, не оказывая существенного влияния на котировки.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента

Альфа-Инвестиции