Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Высокие ставки на «длину»

В среду, 14 февраля, Минфин предложил рынку два выпуска ОФЗ-ПД-26219 и ОФЗ-ПД-26243. Третий раз подряд ведомство размещает по два выпуска: короткий и длинный. При этом объём размещения короткого 26219 был ограничен 10 млрд руб.

Короткий выпуск ОФЗ 26219 с погашением в сентябре 2026 года был размещён в объёме 7 млрд руб. при спросе почти 17 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,15%. Премия ко вторичному рынку составила около 3 б.п.

Длинный выпуск ОФЗ 26243 с погашением в мае 2038 года был размещён в объёме 69 млрд руб. при спросе 85,7 млрд руб. Доходность аукциона составила 12,44%. Премия ко вторичному рынку всего 1 б.п. На сегодня доходность выпуска 26243 самая высокая среди длинных ОФЗ.

План по размещению ОФЗ на I квартал 2024 года составляет 800 млрд руб. С учётом уже размещённого объёма ведомству осталось занять ещё около 406 млрд руб.

Что значат итоги аукциона для рынка облигаций

Спрос на длинные выпуски по-прежнему высокий, и Минфин удовлетворяет его, несмотря на высокую цену. Доходность 12,44% по выпуску 26243 — самая высокая доходность по длинным бумагам на первичных аукционах с 1 ноября 2023 года.

В данном случае рост доходности отражает не общерыночные тенденции, а ситуацию в конкретном выпуске. ОФЗ 26243 устойчиво падает с начала года, в биржевом стакане видны крупные объёмы на продажу. Котировки находятся вблизи ноябрьских минимумов. Доходность ярко выделяется на фоне других ОФЗ.

Возможно, на ситуацию могли повлиять большие объёмы размещений Минфином, которые абсорбировали на себе спрос со стороны крупных инвесторов. По выпуску 26244 ситуация схожая, и доходность тоже достаточно высокая — 12,3%.

По выпуску 26243 аномалия может скоро уйти — Минфину осталось доразместить всего 265 млрд руб. После завтрашнего заседания ЦБ участники рынка могут стать более уверенными в своих покупках и воспользоваться привлекательной доходностью.

А вот по выпуску 26244 Минфину предстоит разместить ещё 415 млрд руб., что может какое-то время оказывать давление на котировки.

Какие ОФЗ купить

Для сценария снижения ключевой ставки в будущем ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244 выглядят наиболее интересными, поскольку дают самую высокую доходность среди длинных выпусков. Если предположить, что в будущем доходности длинных бумаг сравняются, то перечисленные ОФЗ могут обогнать по росту цен даже самый длинный выпуск ОФЗ 26238.

При этом важно помнить, что цена длинных ОФЗ чувствительна не только к снижению, но и к росту процентных ставок. Доходности ОФЗ сейчас значительно ниже ключевой ставки (12–12,4% против 16%), так что даже без роста последней они могут вырасти при ухудшении настроений на рынке. Если инвестор не готов терпеть даже временную просадку по портфелю, возможно, ему стоит присмотреться к более коротким бумагам.

В списке указаны выпуск, доходность к погашению и дата погашения.

• •

  ОФЗ 26234 — YTM 14,1% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ 26229 — YTM 13,5% — погашение 12.11.2025

• •

  ОФЗ 26226 — YTM 12,1% — погашение 07.10.2026

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 12,4% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26244 — YTM 12,3% — погашение 15.03.2034

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции