Главное

Полюс может стать крупнейшим золотодобытчиком в мире, если купит российские активы Полиметалла. Аналитики А-Клуба подробно разобрали этот сценарий: откуда у Полюса деньги на такую покупку и что она может значить для бизнеса. Золотодобытчик имеет средства для покупки, в особенности при использовании для сделки уже выкупленные акции. Однако рентабельность рудников Полиметалла ниже, что окажет давление на рентабельность.

Как Полюс может провести сделку и к чему это приведет

10 июля Полюс объявил выкуп около 30% своих акций, а 26 июля завершил приём заявок на байбэк. Сумма приобретения рекордная для российского рынка — 579 млрд руб. Полюс может себе это позволить. По расчётам аналитиков, на конец первого полугодия 2023 года у компании есть около 487,77 млрд руб. свободных средств, и необходимый заём будет подъёмным — 91,63 млрд руб. Но главное не это.

Ключевой вопрос — цель программы байбэка. Объявляя о ней, Полюс сообщил, что выкупленные акции не будут погашены, а «будут использованы в качестве встречного предоставления для потенциальных сделок слияния и приобретения». По мнению аналитиков, можно предположить, что Полюс хочет использовать выкупленные акции в качестве залога при покупке российских активов Полиметалла. Недавно менеджмент Полиметалла подтвердил, что хочет их продать.

Фундаментально российские активы Полиметалла могут стоить 500–700 млрд руб. Но сделка, скорее всего, будет проходить со скидкой, потому что российский Полиметалл находится под западными ограничениями. Так что аналитики считают цену 250–300 млрд руб. разумной для обеих сторон.

Зачем это Полюсу? Если всё случится, компания получит +46% к производству золота (до 6 млн унций в год) и +12% к вероятным и доказанным запасам (до 109 млн унций). Это сделает Полюс крупнейшим золотодобытчиком в мире с долей более 7% мирового производства.

Правда, Полиметаллу добыча золота и поддержание рудников обходится дороже. Поэтому интеграция его активов снизит рентабельность EBITDA у Полюса. Тем не менее, возможная сделка приведёт к фундаментальной переоценке акций Полюса, считают аналитики.

Но этот сценарий пока гипотетический — активами Полиметалла интересуются и другие претенденты. Будем следить.

Больше новостей, аналитики и идей для вашего портфеля — в нашем Telegram