Базовые прогнозы говорят, что ключевая ставка в этом году будет снижаться медленно и в среднем составит 13–14%. Это значит, что компании с крупной долговой нагрузкой будут по-прежнему страдать, и их акции тоже.

У кого высокий долг

Сам по себе размер долга (кредитов, клиентских вкладов, облигационных займов) мало о чём говорит. Самые крупные должники — это крупнейшие компании на рынке: Газпром, Сбербанк, Роснефть, Норникель.

Поэтому необходимо соотносить размер долга с капиталом компании или прибылью (EBITDA), а также учитывать сумму ликвидных средств, которые есть у неё на счетах и которыми можно хотя бы частично погасить долги.

Каждый из коэффициентов делает акцент на разных аспектах бизнеса: устойчивости, кредитоспособности, платёжеспособности. Выделим три акции по каждому из критериев. Инвестировать в них сейчас рискованно.

Крупный debt/EBITDA

Самый популярный долговой коэффициент в России. Он соотносит обязательства и годовую прибыль (до налогов и амортизации). То есть отвечает на вопрос, за сколько лет компания способна очиститься от долгов.

Топ-3 аутсайдера:

• •

  РУСАЛ (23,4)

• •

  Сегежа (10,4)

• •

  Мечел (5,9)

Безопасный уровень в большинстве отраслей заканчивается на отметке 3. Показатель долга в размере 6 EBITDA, а тем более 10 или 20 — это сильный аргумент не в пользу покупки таких акций.

Крупный debt/equity

Этот показатель чаще всего применяется за рубежом как основной для оценки кредитной нагрузки компании. Он «смотрит» на долгосрочную устойчивость компании: соотносит долг и собственный капитал (долю всех акционеров).

Топ-3 аутсайдера:

• •

  М.Видео (413)

• •

  ЛСР (2,5)

• •

  Аэрофлот (-4,1)

Нормальным считается уровень не выше 1. Если долг превышает капитал, это сигнал, что компания проблемная. Запредельные показатели у М.Видео и Аэрофлота связаны с тем, что капитал у них почти нулевой или отрицательный.

Низкий current ratio

Это вспомогательный индикатор, который одинаково популярен в России и других странах. Он соотносит запас ликвидности (денег на счетах и активов, готовых к продаже) и обязательства со сроком погашения до года.

Топ-3 аутсайдера:

• •

  МТС (0,4)

• •

  Ozon (0,85)

• •

  Яндекс (0,8)

Комфортный уровень — около 1 или чуть выше. Тогда компания способна оплачивать счета без новых займов на протяжении целого года. Ozon и Яндекс могут продержаться без новых займов около 9 месяцев, МТС — менее 5 месяцев.

Выводы

• •

  Высокая ставка ЦБ и, как следствие, дорогие займы могут давить на бизнес на протяжении всего 2024 года.

• •

  Стоит осторожнее вкладываться в бумаги компаний с относительно крупными долгами и низким запасом ликвидности.

• •

  Перечисленные акции нельзя назвать бесперспективными, но при прочих равных они будут показывать себя хуже, чем их аналоги и конкуренты.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции