Алкогольная группа Кристалл с 12 по 22 февраля собирает заявки на IPO. Рассмотрим, чем занимается новый эмитент, какие у него перспективы и риски.

О компании

Группа Кристалл является материнской компанией Калужского ликёро-водочного завода (КЛВЗ) Кристалл. Это один из крупнейших производителей алкоголя в России — входит в топ-10 компаний отрасли по объёмам выпуска продукции.

Производство расположено в г. Обнинск Калужской области. В линейке завода — более 10 видов алкоголя, свыше 45 собственных брендов.

Согласно стратегии развития до 2026 года, группа намерена занять 18% рынка РФ в сегменте высокомаржинальных ЛВИ-дистиллятов. КЛВЗ планирует расширить производство импортозамещающих брендов. Текущая доля Кристалла на российском рынке водки составляет 2%.

Финансовые показатели

У компании нет аудированного отчёта по МСФО, это затрудняет детальный качественный анализ эмитента. Без этих данных нельзя проанализировать структуру выручки, расходов и прочих финансовых показателей. Публикуемые данные по РСБУ дают ответы не на все вопросы.

Параметры размещения

Ценовой диапазон предложения 8–9,5 руб. за акцию. Таким образом, рыночная капитализация компании может составить от 7,4 до 8,6 млрд руб., а привлечь планируется 1–1,5 млрд руб.

Инвесторам будут предложены акции из дополнительной эмиссии, то есть действующие акционеры не продают свои пакеты.

Окончательная цена IPO будет опубликована 26 февраля.

Акции попадут в третий уровень листинга с тикером KLVZ, при этом листинг внекотировальный. Это значит, что неквалифицированные инвесторы смогут совершать сделки с акциями Кристалла, но для этого нужно пройти тест «Акции, не включённые в котировальный список». Сделать это можно в торговом терминале Альфа-Инвестиций в разделе Ещё — Тестирование.

Стратегия компании

Инвестиционная программа сейчас — главный драйвер для компании.

Учитывая отсутствие аудированных консолидированных отчётов, вся приведённая далее информация базируется только на внутренних данных компании.

• •

  Прогнозируется рост выручки в 2024 году до 7,151 млрд руб., в 2025 году — до 12,455 млрд руб., в 2026 году — до 18,275 млрд руб.

  

• •

  Прогнозное значение чистой прибыли на 2024 год — 537 млн руб., на 2025 год — 1,621 млрд руб., на 2026 год — 2,67 млрд руб.

  

• •

  Как ожидается, показатель EBITDA вырастет более чем в 13 раз.

  

• •

  В 2025 году может начаться выплата дивидендов на уровне 50–80% от прибыли.

• •

  Прогнозный средний темп роста производства (CAGR) в ближайшие 3 года составит 48% за счёт ежегодного увеличения производства ЛВИ (ликёро-водочных изделий) в два раза. Для выполнения данной цели Кристаллу потребуется около 2,5 млрд руб.

Прогнозы предполагают мощный рост показателей к текущим уровням и выглядят амбициозно. IPO — это один из способов привлечения капитала на инвестпрограмму, которая позволит достичь указанных целей. Средства компания направит на: – расширение производственных мощностей – строительство спиртохранилища и складских комплексов – маркетинг.

Крупные федеральные ритейлеры уже создали высокий спрос на продукцию Кристалла, которая частично заменяет ушедшие иностранные бренды, а частично является собственными разработками.

Однако спрос полностью удовлетворить не получается из-за ограниченных производственных мощностей, которые Кристалл и намерен увеличить в ближайшие годы. По прогнозам компании, к 2026 году объём производства вырастет в 4,2 раза.

Одна из задач стратегии — войти в пятёрку крупнейших предприятий отрасли в среднесрочной перспективе.

Ключевые риски

• •

  Высокий уровень конкуренции с лидерами сектора в алкогольной отрасли.

• •

  Повышение акцизов и усиление регуляторного давления.

• •

  Возвращение западных производителей или удешевление параллельного импорта алкогольной продукции.

• •

  Трудности при кратном расширении производственных мощностей.

• •

  Отсутствие диверсификации производственных мощностей. Всё производство осуществляется на единственном заводе в Калужской области, который сдаётся в аренду владельцем Кристалла.

Выводы

• •

  Для полноценного анализа эмитента не хватает аудированной консолидированной отчётности. Долгосрочные ожидания строятся лишь на прогнозах менеджмента и отталкиваются от инвестиционной стратегии.

• •

  Компания имеет ощутимую долговую нагрузку — выше 3x по показателю Чистый долг/EBITDA. Но, если цели будут выполняться, в будущем ожидается снижение чистого долга до нуля.

• •

  Дивиденды ожидаются только в 2025 году, так как все средства сейчас идут на капитальные расходы.

• •

  Можно предположить, что в начале торгов интерес к акциям будет повышенным из-за общего тренда популярности IPO. Однако, учитывая все описанные риски, интерес инвесторов может быть спекулятивным и краткосрочным, так как для раскрытия потенциала компании потребуется много времени. Размеры эмитента и объём привлечённых средств говорят о том, что в будущем ликвидность бумаг будет не самой высокой.

Альфа-Инвестиции