Рассказываем, какие факторы будут влиять на рубль в июне 2024 года, и оцениваем, как может измениться курс.

Динамика

В мае курс рубля продолжил укрепляться. Доллар опустился на 3,4%, юань — на 3%, евро — на 2,4%. Это лучший месяц для национальной валюты в 2024 году.

Денежно-кредитные условия в течение месяца оставались жёсткими, а сырьевой индекс Bloomberg Commodity вырос на 2,3%. Всё это оказало поддержку рублю, ведь явных причин для девальвации не было.

Как и на протяжении первых четырёх месяцев, в мае внутридневная волатильность рубля оставалась пониженной. Причина заключается в репатриации и обязательной продаже валютной выручки. Среднедневные колебания пары USD/RUB в мае выросли с апрельских 0,72% до 0,90%, но в целом это по-прежнему гораздо ниже, чем в среднем в прошлом году (1,33%).

Ключевые драйверы

• •

  Чувствительность курса рубля к колебаниям нефтяных цен остаётся невысокой, хотя этот фактор на длинной дистанции и является одним из ключевых. Цены на нефть — по-прежнему на комфортных уровнях. В мае средняя цена барреля Brent снизилась с апрельских $89,1 до $83 (-6,8% месяц к месяцу). Объём экспорта мог оставаться относительно стабильным.

  При этом львиная доля выручки поступает на валютный рынок с лагом около 1–2 месяцев. Учитывая, что сырьевые цены в апреле были высокими, то это и выступает одной из ключевых причин недавнего укрепления рубля. В июне ситуация с поступлениями экспортной выручки должна ухудшиться, но незначительно.

• •

  Важным фактором стабилизации курса остаётся обязательная продажа валютной выручки крупными экспортёрами. Этот механизм был запущен в ноябре 2023 года на полгода, но затем был продлён до мая 2025 года. Экспортёры зачисляют на счета в российские банки не менее 80% валюты и продают не менее 90% от этой суммы. Принятые меры помогут сократить невысокую волатильность курса рубля.

• •

  Рублю оказывают поддержку жёсткие денежно-кредитные условия в экономике, а также выросшая доходность облигаций. Причём Банк России пока не давал намёка на смягчение своей политики. Наоборот, в каждой коммуникации регулятор доносил до участников рынка, что период высоких ставок будет продолжительным, так как этого требует цель по снижению инфляции. В июне или июле ЦБ РФ может снова повысить ключевую ставку. Это было бы позитивно для рубля, так как обеспечит его привлекательность по сравнению с валютами других стран.

• •

  Замедление импорта. В последнее время всё чаще звучат комментарии о том, что наблюдаются проблемы с платежами по трансграничным расчётам, которые влияют в большей степени на возможность оплачивать импорт, чем на возможность получать доходы от экспорта. Из-за этого валюты из страны уходит меньше, чем приходит. В моменте это курс поддерживало. Нет уверенности, что ситуация в ближайшее время точно улучшится или ухудшится.

• •

  Фактор высоких ставок в ближайшие месяцы ограничит кредитование в экономике, в том числе для покупки импортных товаров. В результате спрос на валюту не будет расти.

• •

  5 июня Минфин объявит фактические и плановые объёмы нефтегазовых доходов, а также величину продаваемой в рамках бюджетного правила валюты в следующий месяц. Существенного увеличения с текущих объёмов операций (6,2 млрд руб. в день) не ожидаем.

• •

  С мая и до начала июня корпорации могут продавать дополнительный объёмы валюты для аккумуляции средств на выплату дивидендов. Во второй половине лета этот фактор сойдёт на нет и, наоборот, поступающие на счета дивиденды могут частично уходить в валютные инструменты, создавая давление на курс рубля.

Какие цели на июнь

В течение июня аналитики Альфа-Инвестиций не ожидают резкого изменения курса рубля. Фактор скорректировавшихся цен на нефть компенсируется спадом импорта и высокими рублёвыми ставками. Кроме того, рублю помогает механизм обязательной продажи валютной выручки, снижающий волатильность. Амплитуда колебаний в июне останется невысокой. К концу месяца ожидаем следующие курсы:

• •

  Доллар — USD/RUB. Диапазон 88–91,5

• •

  Юань — CNY/RUB. Диапазон 12,2–12,6

• •

  Евро — EUR/RUB. Диапазон 95,7–99.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента

Альфа-Инвестиции