Разбираемся, какие факторы будут влиять на рубль, и прогнозируем курс на февраль 2024 года.

Динамика с начала года

Волатильность курса рубля в январе снизилась относительно предыдущих месяцев. С начала года пара USD/RUB практически не изменилась и остаётся в районе 89–90. Юань выглядел чуть слабее, потеряв 1,3%. Евро — упал на 2,2%.

В этом месяце ЦБ РФ существенно увеличил объём операций с валютой: с 15 января он ежедневно продавал юани на 16,7 млрд руб.

Отмечаем рост доли юаней в общем объёме торгов валютой на Московской бирже. В январе она выросла до 52,6 с 46,4% в декабре. В некоторые сессии доходила до 59%. Вес американского доллара сократился до минимального значения в 32,6%, евро — до 14,8%. Причин для сокращения веса китайской валюты нет, в ближайшие месяцы её доля может оставаться на стабильно высоком уровне.

Ключевые драйверы

Рублю оказывают поддержку несколько основных факторов:

• •

  Меры контроля за продажей валютной выручки российских экспортёров, запущенные осенью 2023 года. Так, в декабре объём чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортёрами увеличился относительно предыдущего месяца на 6,6%, составив $14,8 млрд. В январе цифры могут быть сопоставимыми.

• •

  Рост предложения валюты со стороны Банка России. Регулятор начал продавать юани на сумму 16,7 млрд руб. в день. Ранее несколько месяцев ЦБ в среднем продавал валюту лишь по 0,8 млрд, не оказывая влияния на динамику курсов.

• •

  Жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ и высокие рублёвые процентные ставки. Банк России не будет торопиться со снижением ставки. Регулятор должен убедиться, что тренд на снижение инфляции устойчивый.

• •

  Относительно комфортные уровни цен на нефть. Фьючерсы Brent за январь выросли с $77 до $82 за баррель.

На повестке остаётся вопрос валютного регулирования. Мнения правительства и ЦБ РФ по поводу необходимости продления норм обязательной продажи валютной выручки разошлись. Нормы действуют до конца апреля 2024 года. Министерство финансов РФ считает обоснованным предложение продлить меры для экспортёров и готово корректировать механизм в случае, если компании столкнутся с трудностями в его реализации. В свою очередь ЦБ РФ придерживается прежней позиции, указывая на то, что меры должны носить временный характер. Веских причин для продления периода обязательной продажи выручки регулятор не видит. По оценкам Банка России, воздействие этой меры на валютный рынок за прошедшие месяцы было умеренным по сравнению с влиянием на обменный курс проводимой денежно-кредитной политики.

Финальное решение за правительством. Вероятность продления механизма обязательной продажи выручки высокая, но возможны некоторые корректировки.

Если смотреть на график, то регулирование процесса репатриации выручки позитивно сказалось на снижении волатильности курса рубля. Среднедневная амплитуда колебаний пары USD/RUB в ноябре – январе снизилась до 1,21% против в 1,37% в январе – октябре 2023 года. Среднемесячный диапазон колебаний сократился с 8,5% до 6,2%.

Какие цели

После 6 февраля объём ежедневных операций по продаже иностранной валюты, вероятно, сократится. Это будет связано с отсутствием прежнего высокого отклонения нефтегазовых доходов от плановых значений Минфина РФ, как это произошло по итогам декабря. Кроме того, в феврале будет больше торговых сессий, так что ежедневные продажи могут снизиться с 16,7 млрд руб. до уровней около 10 млрд руб.

В то же время фактором поддержки к концу месяца выступит увеличение продажи валюты экспортёрами из-за выросших с середины декабря цен на нефть. Они сказываются на валютном рынке с временным лагом. Кроме того, из-за фактора геополитики и рисков эскалации ситуации на Ближнем Востоке стоимость барреля может оставаться около текущих комфортных значений или подняться ещё выше.

В результате по рублю сейчас преимущественно нейтральные ожидания, особенно с учётом работы механизма по обязательной продаже валютной выручки, который снижает волатильность.

К концу февраля можно ожидать следующие курсы:

• •

  USD/RUB: диапазон 88,5–92,5

• •

  CNY/RUB: диапазон 12,4–12,9

• •

  EUR/RUB: диапазон 96–100,5.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента

Альфа-Инвестиции