Рыночный (номинальный) курс далеко не всегда отражает справедливую стоимость валюты. Есть много других способов оценки. Посчитаем реальный курс доллара в России на начало 2024 года.

Что значит «реальный» курс

На котировки пары доллар/рубль одновременно влияет множество факторов: стоимость нефти, торговый баланс, ключевая ставка, а с недавнего времени ещё и усиленные продажи экспортной выручки.

В этой ситуации баланс на рынке искажён, биржевой (и межбанковский) курс может не вполне отражать долгосрочную стоимость доллара по отношению к рублю, то есть ту, вокруг которой происходят долгие колебания котировок.

Мы можем отсечь кратко- и даже среднесрочные факторы, которые держатся месяцами, чтобы оставить только те, которые убрать невозможно. Например, инфляцию в России и США, накопленную за много лет.

Как посчитать реальный курс

Следует умножить средний рыночный курс базового года на отношение инфляций в двух странах. Например, если за 10 лет в России цены выросли вдвое, а в США на четверть, то курс должен вырасти на 60%.

Более детально расчёт выглядит следующим образом: (100% + 100%) / (100% + 25%) = 160%. Из них вычитаем изначальные 100%, остаётся относительный прирост двух величин — на 60%.

Результат будет зависеть от даты, выбранной в прошлом как справедливой точки отсчёта. Чтобы снизить влияние субъективного фактора, лучше брать средний за пару лет в период, когда курс был максимально свободным.

Реальный курс в январе 2024 года

Рубль был отпущен в свободное плавание в декабре 2014 года. Вскоре после этого установился панически высокий курс около 80 рублей. Спустя полгода доллар откатился к 50 рублям и потом ещё весь 2016 год сильно колебался. Рынок успокоился лишь к началу 2017 года, после чего доллар надолго стабилизировался. Средний курс за 2015–2016 годы составил 64 рубля. И его можно взять за исходный. С того времени прошло чуть меньше девяти лет.

Инфляция рубля за этот период должна была добавить доллару 79%. Инфляция доллара — затормозить этот рост на 31%. Их соотношение даёт +37% к базовому году, то есть справедливый курс сейчас = 87 рублей.

Коротко

• •

  Доллар при сегодняшнем рыночном курсе 89–90 рублей всё ещё выглядит дороже своей реальной стоимости.

• •

  Валютные качели близки к равновесной точке, но по инерции могут пойти ещё ниже, отклонившись от 87 рублей теперь уже в меньшую сторону.

• •

  Затяжное укрепление рубля сыграет в пользу акций внутреннего рынка: IT-сектора, торговых сетей, строительных компаний, электроэнергетиков.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции