Борьба с инфляцией — главная тема последних месяцев. И это сильно влияет на рынок акций. В частности, компании, которые плохо приспособлены к росту цен, сейчас в числе аутсайдеров. Приведём наиболее явные примеры.

Чем опасна инфляция

В экономике есть концепция, которая делит компании по тому, насколько успешно они приспособлены к росту инфляции. Она называется «ценовая власть»: если бизнес имеет эту власть, то он успешен, если нет — то это невозможно исправить.

Например, компания, которая продаёт товары НЕ первой необходимости, в частности мебель, имеет нулевую ценовую власть. При малейшем повышении цен покупатели уходят к конкурентам или откладывают покупку на долгий срок.

Поэтому акции таких компаний падают в период разгона инфляции. Накопленные долги, рост кредитных ставок и государственное регулирование могут усугублять ситуацию. Это делает их акции удобной мишенью для шортистов.

Больше по теме: Что такое шорт и как его правильно использовать

Какие акции продавать? Назовём три отрасли или суботрасли, которые хуже других справляются с ростом инфляции, и объясним, почему так происходит. Даже внутри них есть сильные компании, но в среднем их стоит избегать.

1. Товары длительного спроса

Это подсектор внутри потребительского сектора. Как уже говорилось, здесь собраны компании, не имеющие ценовой власти. Покупатели не могут отказаться от походов в супермаркет, но легко откажутся от покупки новой электроники.

Пример: М.видео

Официальная инфляция за последние 3 года выросла почти на 30%, а средний размер выручки на каждый магазин (GMV) не только не вырос, но даже сократился на 4%. Акции за тот же период упали почти на 85%.

Если у вас есть в портфеле акции М.видео — можно их продать. Если нет, то можно заработать на их падении через шорт. Продажа без покрытия требует в обеспечении 75% стоимости акций (ещё 25% берёт на себя брокер).

Более маржинальный (но и более рискованный) вариант — продажа фьючерса MVID-12.24 (декабрьский) или MVID-3.25 (мартовский). Для продажи лота из 10 акций (стоят около 800 руб.) на счёте требуется держать чуть более 400 руб.

2. Поставщики электроэнергии

Это ещё одна крупная категория компаний с низкой ценовой властью. Тарифы на энергию регулируются государством. И почти всегда индексация цен происходит с задержкой и на величину ниже темпов инфляции в других секторах.

Пример: РусГидро

С 2022 года накопленная инфляция, как уже говорилось, составляет около 30%. Выручка компании также выросла на треть, но только издержки выросли ещё быстрее. В итоге рост EBITDA составил всего 5%, а цена акций снизилась на 36%.

На фоне текущего всплеска инфляции мы пока не видим предпосылок к росту акций. Зато всё более интересно выглядит шорт. Акции РусГидро можно продавать с тройным плечом (36% в обеспечении).

Фьючерсы на эти бумаги не особо ликвидны, но сделки идут: сейчас торгует порядка 300 человек. Фьючерсы HYDR-12.24 и HYDR-3.25 позволяют зашортить лот стоимостью почти 5000 руб. с пятикратным плечом (имея около 1000 руб.)

3. Строители жилья

Тут сразу несколько причин для негатива: негибкий спрос (потребители могут откладывать покупку квартиры годами), рост издержек в строительстве, накопленные долги, высокие ставки, дорогая ипотека. И всё это напрямую связано с разгоном инфляции.

Пример: ПИК

Несмотря на внушительный рост цен на жильё за последние годы, выручка компании с 2021 года увеличилась всего на 20%, а чистая прибыль сократилась вдвое на фоне роста долга более чем в 1,5 раза.

Пока инфляция и ставка ЦБ быстро растут, ситуация вряд ли сильно изменится. Акции ПИК можно шортить с обеспечением в 36%, что эквивалентно троекратному кредитному плечу (брокер добавляет 64%).

Альтернативный вариант — фьючерсы PIKK-12.24 и PIKK-3.25. Они позволяют поставить на падение акций ПИК, имея на счёте менее четверти их стоимости: порядка 900 руб. за лот из 10 акций, который стоит около 4000 руб.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции