Выбирая акции для портфеля, стоит присмотреться к компаниям, которые могли бы вывести на IPO свои дочерние предприятия. На российском рынке продолжается бум IPO — высокий спрос со стороны инвесторов позволяет новым эмитентам выходить на биржу и получать достойную оценку своего бизнеса.

Кристаллизация стоимости «дочек» может привести к переоценке акций материнской компании. Наглядный пример — акции АФК Система, которые выросли на 70% на фоне IPO дочерних Ozon и Сегежи в 2020–2021 годах.

Мы собрали список акций, которые могут выиграть от IPO дочерних предприятий в 2024 году.

АФК Система — несколько «дочек»

АФК Система — финансовый холдинг, который покупает компании на ранней стадии, помогает им увеличить бизнес, а потом продаёт долю в них через IPO или получает прибыль в виде дивидендов.

Среди наиболее ярких размещений холдинга можно отметить Ozon (ноябрь 2020 года) и Сегежу (апрель 2021 года). За период с сентября 2020 года по апрель 2021 года акции АФК Системы выросли более чем на 70% на фоне успешно проведённых IPO.

В ближайшем будущем холдинг может провести IPO нескольких растущих «дочек»: Биннофарм Групп, Медси, Cosmos Hotel Group и агрохолдинг Степь. Продажа акций на IPO может иметь двойной позитивный эффект:

• •

  Кристаллизация стоимости дочек

• •

  Привлечённые средства могут быть частично направлены на сокращение долговой нагрузки, которая у холдинга на высоком уровне и несёт в себе риски в период высоких ставок.

Биннофарм групп — одна из ведущих фармацевтических компаний. По оценкам менеджмента, справедливая стоимость компании должна быть более 100 млрд руб. Объём предложения в ходе IPO мог бы составить от 20% акционерного капитала.

Медси — сеть медицинских центров, возглавляет рейтинг крупнейших медицинских компаний Forbes. По итогам I полугодия 2023 года OIBDA компании за 12 месяцев выросла до 7 млрд руб. Если исходить из мультипликаторов, характерных для отрасли, оценка Медси могла бы составить свыше 50 млрд руб.

Cosmos Hotel Group — сеть отелей, долю которой на российском гостиничном рынке менеджмент оценивает в 10%. По словам главы компании, для IPO должны сложиться благоприятные условия на фондовом рынке. Внутри компании идёт оценка, какой пакет акций она готова предложить инвесторам.

Агрохолдинг Степь — одна из крупнейших аграрных компаний России. На 30 сентября 2023 года OIBDA за 12 месяцев составила 16,8 млрд руб. Если исходить из мультипликаторов, характерных для отрасли, оценка агрохолдинга могла бы составить свыше 100 млрд руб.

МТС — МТС Банк

МТС может вывести на IPO МТС Банк, в котором на текущий момент контролирует 100%. По информации РБК, это может случиться уже в этом году. Переоценка этого актива может поддержать финансовые показатели МТС и возможность выплачивать дивиденды.

МТС Банк специализируется на розничном кредитовании, занимает 25-е место по активам и 27-е место по размеру капитала среди российских банков. Публичное размещение может улучшить показатели достаточности капитала банка, которые необходимы для дальнейшего активного развития.

По мнению опрошенных РБК экспертов, оценка банка в ходе IPO могла бы составить 1,1–1,4 капитала или 77–97 млрд руб.

ЭсЭфАй — Европлан

ЭсЭфАй (SFI) — финансовый холдинг, который владеет долями в 4 разных активах. Флагманским активом является лизинговая компания Европлан, которая принадлежит SFI на 100%.

Менеджмент холдинга допускал возможность IPO Европлана, но конкретных планов не озвучивал. Для лизинговой компании сдерживающим фактором может быть высокий уровень процентных ставок.

Европлан последние 5 лет показывает среднегодовой рост операционных доходов на 31% и впечатляющую рентабельность капитала (ROE) на уровне 33%. Он мог бы стать первой публичной лизинговой компанией на рынке акций.

Через IPO «дочки» холдинг ЭсЭфАй мог бы кристаллизовать стоимость бизнеса и монетизировать часть своей доли, чтобы направить средства на новые инвестиции или дивиденды акционерам.

НоваБев — ВинЛаб

Производитель и дистрибьютор алкогольной продукции НоваБев (Novabev Group, бывшая Белуга) активно развивает собственную розничную сеть под брендом ВинЛаб.

ВинЛаб растёт темпами свыше 30% в год. В 2024 году выручка розничного сегмента может превысить 80 млрд руб., а EBITDA — 10 млрд руб. К концу 2025 года компания ставит цель увеличить торговую сеть до 2,5 тыс. магазинов против 1657 на конец 2023 года.

Компания может вывести сегмент на IPO, что кристаллизует его стоимость и может привести к переоценке самой НоваБев Групп. По оценке EV/EBITDA 4,5х такой бизнес мог бы стоить 45 млрд руб. при текущей капитализации всей группы чуть ниже 90 млрд руб.

НоваБев Групп не объявляла о планах провести IPO ВинЛаб, но с такими темпами роста первичное размещение ритейлера выглядит логичным шагом. Вероятно, это не история 2024 года, но следить за ней стоит уже сейчас, потому что акции могут вырасти на ожиданиях позитивных событий.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции