Славянск ЭКО разместит 2-летний выпуск 001Р-03Y. Ориентир купона до 11% (YTM до 11,5%). Это одна из лучших доходностей в юанях, которую можно получить на Мосбирже.

Параметры выпуска

• •

  Серия выпуска: 001Р-03Y

• •

  Объём выпуска: 200 млн CNY

• •

  Номинал: 1000 CNY

• •

  Срок обращения: 2 года

• •

  Ориентир по ставке купона: до 11% (YTM до 11,5%)

• •

  Периодичность выплат: 4 раза в год

• •

  Для неквалифицированных инвесторов: доступен (со сдачей теста)

• •

  Предварительная дата размещения: 21 марта 2024 года

Об эмитенте

Славянск ЭКО — независимый нефтеперерабатывающий завод (НПЗ), расположенный в городе Славянск-на-Кубани. Мощность переработки — 5,2 млн тонн.

Завод выпускает широкую линейку нефтепродуктов. Ассортимент смещён в пользу продуктов, которые пользуются популярностью на внешних рынках и в меньшей степени конкурируют с продукцией заводов, принадлежащих крупным вертикально-интегрированным компаниям (Роснефть, ЛУКОЙЛ и др.)

Завод расположен вблизи от новороссийских портов, что позволяет сократить транспортные издержки. Местоположение позволяет быстро переориентировать поставки на внутренний рынок при изменении конъюнктуры, но на текущий момент экспорт более маржинален.

Активы компании принадлежат одному юридическому лицу, что делает репрезентативным отчёт по РСБУ, который компания публикует раз в квартал. Подробный отчёт по МСФО выходит раз в полгода.

По предварительным данным, долговая нагрузка компании выросла в 2023 году на фоне реализации крупной инвестпрограммы и роста оборотного капитала из-за удлинения логистических цепочек.

Показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 2,9х в 2022 году до 3,6х в 2023 году. В 2024 году ожидается дальнейший рост до 3,9х на фоне прохождения пика по инвестпрограмме.

Облигации выпускаются для рефинансирования существующих рублёвых обязательств и сокращения процентной нагрузки.

Кредитный рейтинг компании присвоен на уровне BBB(RU) «стабильный» от АКРА и BBB.ru «стабильный» от НКР. АКРА характеризует профиль эмитента следующими оценками:

• •

  Средняя оценка операционного риск-профиля.

• •

  Средние оценки рентабельности и размера компании.

• •

  Средняя долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей.

• •

  Средняя ликвидность при слабой оценке денежного потока.

Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают:

• •

  Концентрация производственных мощностей на одном заводе.

• •

  Зависимость от крупнейшего кредитора в лице Россельхозбанка, доля которого в долговом портфеле превышает 90%.

Доходность выпуска 001Р-03Y

Если не учитывать выпуск от группы Сегежа, которая испытывает сложности в бизнесе, доходность нового выпуска Славянск ЭКО — максимальная среди всех бондов в юанях на Мосбирже.

Для сравнения, выпуски РУСАЛа (рейтинг A+) сопоставимой дюрации торгуются с доходностью 5,6–5,8% годовых.

Высокая доходность компенсирует более низкий кредитный рейтинг. Инвестору следует учитывать этот фактор, принимая решение о покупке.

Главные преимущества выпуска Славянск ЭКО 001Р-03Y

• •

  Высокая доходность в юанях, которую можно зафиксировать на 2 года.

• •

  Гибкая бизнес-модель, в том числе позволяющая обслуживать валютные обязательства.

• •

  Достаточно высокая прозрачность эмитента.

• •

  Квартальный купон — комфортный денежный поток для инвестора.

• •

  Доступен неквалифицированным инвесторам (необходимо пройти тестирование).

Как купить облигации Славянск ЭКО 001Р-03Y

Чтобы купить облигации из нового выпуска, необходимо подать заявку в приложении «Альфа-Инвестиции».

Это можно сделать в разделе Рынки — Размещения — «Славянск ЭКО Облигации Купон 11%».

Альфа-Инвестиции