Инвесторы могут заметить, что цена акций и фьючерсов на эти же акции отличается, и порой существенно. При этом бывает так, что акции растут, а фьючерсы — падают. Разберёмся, почему так происходит, на примере Сбербанка.

О том, что такое фьючерсы и как на них зарабатывают инвесторы, мы рассказываем в этом материале.

Почему цена отличается

Фьючерсы — это договорённость купить или продать базовый актив, например акции, но через определённое время.

В будущей цене инвесторы учитывают: ставку ЦБ, ожидания роста или падения котировок, издержки, дивиденды. Именно поэтому цена фьючерса отличается от стоимости базового актива.

Как влияют дивиденды

По фьючерсам не выплачиваются дивиденды, это не долевая ценная бумага. Но выплаты по акциям учитываются в котировках фьючерсов. Вот почему это происходит:

• •

  По акциям пройдёт дивидендная отсечка и в этот день случится дивидендный гэп — снижение цены примерно на размер выплаты. Со счёта компании списывается сумма на выплату инвесторам — и котировки акций учитывают, что у компании стало меньше денег.

• •

  Фьючерсы работают на опережение, и дивидендов по ним нет. Поэтому, когда становится известна дата отсечки, рынок определяет, на какой фьючерс выпадет время выплаты, — и это сразу отражается в цене.

Поэтому инвестор не может заработать на дивидендном гэпе во фьючерсах: сам контракт учитывает все будущие изменения. Акции могут вырасти — на ожиданиях будущих дивидендов, а фьючерсы могут резко упасть.

Пример: что происходит с фьючерсами Сбера

Описанная механика хорошо прослеживается в акциях и фьючерсах Сбербанка. Во вторник, 19 марта, наблюдательный совет Сбербанка решил провести годовое собрание акционеров (ГОСА) 21 июня 2024 года. Вопрос о выплате дивидендов за 2023 год набсовет Сбербанка рассмотрит в апреле, заявил ранее президент, председатель правления банка Герман Греф.

Произошло следующее:

• •

  Контракт SRM4 учитывал будущие выплаты дивидендов — инвесторы ожидали, что отсечка произойдёт раньше, чем экспирация фьючерса 21 июня.

• •

  Но Сбербанк объявил ГОСА на дату экспирации фьючерса — значит, отсечка по дивидендам будет уже после 21 июня.

• •

  Рынок начал переоценивать фьючерс SRM4: в него вернулись ожидания дивидендов, и цена резко выросла.

Другой пример был весной 2023 года. Тогда о дивидендах в сумме 25 руб. за акцию объявили 17 марта, а закрытие реестра для получения этой суммы было в мае — что входило в контур июньского фьючерса на Сбербанк. Рынок сделал переоценку: акции резко выросли на позитивной новости, а июньские фьючерсы упали, сразу включив в себя будущий дивидендный гэп.

Что нужно знать инвесторам

• •

  Фьючерсы на акции заранее учитывают в котировках будущие дивиденды.

• •

  Нужно следить за объявлением дивидендов и датами принятий этих решений. Это позволяет вовремя войти в позицию, либо выйти и не понести убытки, либо заработать на краткосрочных движениях — как сейчас, из-за смещения даты отсечки на следующий контракт.

• •

  Нет смысла шортить фьючерсы в момент отсечки — цена не упадёт, так как уже учитывает эти дивиденды.

Больше по теме. Шорт перед дивидендами: как не попасть в ловушку

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции