На бирже, как и на любом рынке: если актив дешёвый, часто у него есть проблемы, а если проблем нет, то актив торгуется дорого. Подберём акции, которые могут похвастаться и качеством, и низкой ценой.

Как отбирали акции

В основе подборки три базовых критерия: компания эффективна, устойчива и дешевле, чем конкуренты. С точки зрения финансов нас интересует: маржинальность, минимальный долг и низкие мультипликаторы.

Для большей точности возьмём только доналоговую прибыль (EBITDA). Это позволит сгладить эффект искусственно «улучшенных» отчётов. Исключаются банки, а также компании, которые не отчитываются по МСФО.

• •

  Маржа EBITDA/выручка не ниже ставки ЦБ (больше 21%)

• •

  Долг/EBITDA не выше 1 (норма — до 3, но мы берём лучших)

• •

  EV/EBITDA самая низкая в секторе (из тех, кто прошёл 1–2 критерий)

Сначала мы берём компании, которые генерируют прибыль, достаточную, чтобы перебить ставки по займам. Потом оставляем тех, кого не тянут вниз старые долги. И отбираем из оставшихся самые недорогие.

Топ-5 качественных и дешёвых

Сравнивать между собой компании из разных секторов не всегда корректно, поэтому отберём лидеров, исходя из принадлежности к отрасли, начав с наиболее недорогих среди самых крепких.

1. Транснефть

Качество. Входит в топ-10 компаний по маржинальности, направляя на прибыль более 40% выручки (LTM, то есть по данным за 4 последних квартала). При этом долг у неё отсутствует в принципе: наличных средств на счетах больше, чем Транснефть кому-либо должна.

Цена. У неё заниженные коэффициенты, в том числе аномально низкий EV/EBITDA (ниже нуля). С поправкой на обыкновенные акции, которые не торгуются, мультипликатор составляет около 1,6, но и это минимальное значение среди нефтяных и транспортных компаний.

2. ММК

Качество. Одна из лучших на рынке по размеру маржи, 24% выручки идёт в доналоговую прибыль. Это близко к уровню нефтяников, хотя ММК продаёт сталь. У компании отрицательный чистый долг, что говорит об отсутствии проблем с обслуживанием займов в обозримой перспективе.

Цена. Уступает конкурентам по масштабам бизнеса и, как следствие, часто торгуется с дисконтом. Сейчас EV/EBITDA у ММК составляет 1,6. Это вдвое ниже, чем у Северстали, и почти на 40% меньше, чем было год назад.

3. Мосбиржа

Качество. Самая высокая маржинальность среди голубых фишек. Мосбиржа оставляет в виде прибыли феноменальные 75% выручки. Даже добыча золота сейчас приносит меньше. Ни о каком долге у биржи и речи не идёт, напротив, она держит запас ликвидности в размере более 240 млрд руб.

Цена. У неё нет сопоставимых аналогов в России, но на фоне других компаний из Индекса МосБиржи она сейчас реально дёшева. EV/EBITDA = 1,9, что ниже, чем она стоила вообще когда-либо. Для сравнения, у зарубежных площадок (CME Group и ICE) этот показатель в 8–10 раз выше.

4. Роснефть

Качество. За последние три года компания здорово нарастила маржинальность, во многом за счёт особых отношений с Китаем. Более 30% выручки идёт в EBITDA против 10–20% у конкурентов. Долг есть, но весьма умеренных размеров: меньше 1 размера годовой прибыли.

Цена. Роснефть сейчас дешевле других топовых нефтяников. По EV/EBITDA торгуется с коэффициентом 2,4. Это на 20% ниже, чем Татнефть, почти на 30% ниже, чем Газпром нефть, и на 40% ниже, чем ЛУКОЙЛ. Иначе говоря, дёшево.

5. HeadHunter

Качество. Ситуация на рынке сейчас благоприятна для компании. У HeadHunter лучшая маржинальность в IT-секторе: почти 60%, согласно последним 4 квартальным отчётам (LTM). Для сравнения, у других цифровых сервисов маржа по EBITDA не превышает 30%. Долгов у компании нет, зато есть 27 млрд свободной наличности.

Цена. Редко бывает, чтобы такой бизнес торговался с дисконтом, но благодаря коррекции в индексе это случилось. Цена акций HeadHunter сильно просела, и сейчас по EV/EBITDA они стоят менее 9, или на 10% дороже Яндекса. Учитывая качество бизнеса, это очень хорошая цена.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции