Российская ИТ-компания IVA Technologies, способная заменить сервисы Zoom и Microsoft в России, планирует IPO на Московской бирже. Что нужно знать инвесторам.

Главное

• •

  Группа IVA Technologies (ПАО «ИВА») работает на перспективном рынке отечественного софта для корпоративных коммуникаций: видеосвязь, мессенджеры, почта и пр. Компания имеет все шансы закрепиться на нём в роли лидера.

• •

  В ближайшие пять лет выручка компании может расти на 52% в год. При этом маржинальность может оставаться очень высокой — на уровне 67%.

• •

  Начиная с 2025 года компания планирует выделять на дивиденды не менее 25% от скорректированной чистой прибыли с учётом долговой нагрузки.

• •

  Аналитики Альфа-Банка оценивают полную стоимость (EV) компании в 32,8–40 млрд руб. А по мультипликаторам IVA Technologies может быть сопоставима с компаниями Позитив (POSI) и Астра (ASTR). По мнению экспертов, IVA Technologies может повторить успех этих компаний на IPO.

Замена Zoom и Microsoft

• •

  IVA Technologies — разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций. Её софт и аппаратура позволяют корпорациям эффективно заместить зарубежные решения компаний Zoom, Microsoft, Cisco, Avaya, Yealink и Google.

• •

  Продуктовая линейка включает 14 продуктов и решений, в том числе: платформа видео-конференц-связи IVA MCU, корпоративный мессенджер, видеотерминалы, облачная платформа «ВКУРСЕ», линейка IP-телефонов.

• •

  По итогам 2023 года, IVA Technologies лидирует в сегменте видео-конференц связи с долей 24% (оценка J’son Partners Consulting). На широком рынке импортозамещённых унифицированных коммуникаций её доля оценивается в 7%.

• •

  Выручка за 2023 год составила 2,5 млрд руб. (+77% г/г), EBITDA (прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) — 2 млрд руб. (+83% г/г).

Высокий потенциал роста рынка

По прогнозу J’son Partners Consulting, целевой рынок компании на горизонте 2028 года может ежегодно увеличиваться на 33%.

Эта цифра включает в себя естественный рост на 15,2% в год и перераспределение долей зарубежных компаний, которые покидают российский рынок.

Тренды, которые поддержат рост:

• •

  Импортозамещение в секторе российского программного обеспечения (ПО)

• •

  Распространение гибридного и удалённого форматов работы

• •

  Растущий спрос на комплексные и индивидуальные цифровые решения

• •

  Рост требований к качеству, функционалу и безопасности средств корпоративных коммуникаций

Ёмкость рынка для IVA Technologies может увеличиться с 50 млрд руб. в 2023 году до 150 млрд руб. в 2028 году. У компании есть все шансы удерживать лидирующие позиции на этом рынке.

Финансовые показатели

Аналитики Альфа–Банка ожидают, что доля компании на рынке импортозамещённых унифицированных коммуникаций к 2028 году вырастет с 7% до 13%. В сочетании с ростом рынка это даёт потенциал для роста выручки на 52% в год.

По уровню маржинальности EBITDA эмитент может быть в числе лидеров среди публичных технологических компаний. В 2024–2025 годах маржинальность может стабилизироваться в районе 67% и оставаться на этом уровне до 2028 года.

Оценка бизнеса

По темпам роста и маржинальности в 2024–2025 годах компания выглядит лучше большинства публичных компаний-аналогов.

При оценке бизнеса IVA Technologies аналитики Альфа-Банка опирались на метод дисконтирования денежных потоков (DCF) и сравнительный анализ на базе мультипликаторов российских и зарубежных компаний – аналогов.

Эксперты оценивают компанию (EV) в 32,8–40 млрд руб. Это предполагает мультипликатор 11,7–14,4х по EV/EBITDA 2024 и 7,2–8,8х по EV/EBITDA 2025.

Это сопоставимо с мультипликаторами акций группы Позитив и Астра, которые пользовались высокой популярностью у инвесторов на IPO. По мнению аналитиков, размещение IVA Technologies может повторить успех этих компаний.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции