Евро и доллар сравнялись

Событие. На торгах курсы евро и доллара дошли до паритета. Для евро это минимум за 20 лет — с тех пор, как валюту ввели в обращение.Тренд. Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова считает, что инвесторы опасаются мировой рецессии и ищут «тихую гавань» для своих накоплений. Традиционно оберегом выбирают доллар и американские активы. Считается, что у экономики США как центра мировой финансовой системы больше шансов быстрее справиться с кризисом и восстановиться. Такое движение капитала называют «снижением аппетита к риску».

Также Европу захватывает энергетический кризис. Экономике непросто справиться с ростом цен на энергоносители. В ближайшие полгода доллар останется сильным, а больше всего рисков связано с развитием экономической ситуации в Европе.

Вывод. Политика ЕЦБ менее жёсткая, чем у ФРС, отсюда и сокращение разницы между курсами. Пока Федрезерв за три месяца увеличил ставку на 150 б.п., ЦБ Европы ничего не делал и только сейчас приступит к её повышению. Если ЕЦБ начнёт догонять ФРС, курс евро, вряд ли сильнее снизится.

Опасения рецессии дают возможность инвесторам

Событие. Международное энергетическое агентство посчитало, что в июне нефтяной экспорт России снизился на 250 тысяч баррелей в сутки по сравнению с маем. При этом из-за высоких цен на нефть выручка в долларах за прошлый месяц увеличилась на $700 млн до $20,4 млрд.

Только вот российская валюта оказалась настолько стойкой, что это стало проблемой. Бюджетные доходы в рублях от нефтегазового экспорта уменьшились на 18%. А акции российских нефтяников торгуются на минимумах конца февраля.

Тренд. Экономисты и инвесторы предполагают, что рецессия уже близко, а также отмечают укрепление доллара к другим мировым валютам. Поэтому котировки марок Brent и WTI начали снижаться с начала июля.

К этому добавилась очередная вспышка ковида в Китае. В Макао на неделю закрыли офисы и казино. Потребление нефтепродуктов уменьшается, а это приводит к снижению спроса на мировом рынке нефти. Пока коронавирусная обстановка в Китае остаётся реальным риском для нефтяных цен.

Однако Минэнерго США не ждёт серьёзного спада цен на нефть. Эталонная Brent с начала года стоит в среднем около $107 за баррель. Прогноз министерства по средней цене на 2022 год — $104,5 за баррель, в 2023 году — $93,75 за баррель.

Российская нефть Urals торгуется с дисконтом по сравнению с Brent. В июне нефть из России подорожала на 10,7%, и сейчас котировки вряд ли последуют вниз за Brent. А вот скидка для покупателей из Азии уменьшится до конца года. Значит, и разница в цене между Brent и Urals будет постепенно сокращаться.

Вывод. Нефтяной рынок качает, но в долгосрочной перспективе всё может измениться. В начале июля котировки российских нефтяников удержал от большего падения внезапно отступивший рубль. Сейчас этот тренд изменился, и российская валюта снова укрепляется. Но и Банк России, и Минэкономразвития рассчитывают, что доллар будет стоить больше 70 рублей.

В общем, от акций нефтяных компаний отказываться пока рано. Наш фаворит — Роснефть. Компания не должна серьёзно пострадать из-за санкций, так как активов в Европе у неё не так много. При этом Роснефти удаётся увеличивать поставки в Азию.

Банк России неожиданно снизил ставку до 8%

Событие. Ключевая ставка ЦБ снова упала на 1,5 процентных пункта, несмотря на консенсус рынка в 0,5 п.п. На решение регулятора повлияли замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий населения. Потенциал для смягчения монетарной политики ещё есть, считают в ЦБ. Следующее плановое заседание Банка России по ставке пройдёт 16 сентября.

Тренд. Текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанной динамикой потребительского спроса. Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно уменьшились, достигнув уровней весны 2021 года. Снижение деловой активности происходит медленнее, чем Банк России предполагал в июне. Однако внешние условия для российской экономики остаются сложными и по-прежнему значительно ограничивают экономическую деятельность.

Вывод. Неожиданное снижение ставки стало приятным сюрпризом для котировок акций и облигаций, особенно длинных (5-10 лет). Переток инвесторов из вкладов в фондовый рынок может усилиться, а ранее приобретенные облигации с более высокой ставкой теперь пользуются повышенным спросом, отчего их цена растет.