Нефтяники пережидают ограничения на нефтепродукты

Событие. Давление на российскую нефтяную отрасль продолжается: вслед за введённым в декабре потолком цен на нефть и эмбарго на морские поставки нефти в Евросоюз с 5 февраля аналогичные меры действуют для нефтепродуктов. Теперь поставлять их из России в ЕС морем нельзя, а цены ограничены: 100 $ за баррель — для нефтепродуктов дороже нефти (например, дизельное топливо) и 45 $ за баррель — для тех, что дешевле нефти (например, мазут).

Тренд. Аналитики Альфа-Банка считают, что эти ограничения будут более ощутимы для нефтяников, чем предыдущие. Арифметика такая: в Европу экспортировалось 30% нефтепродуктов и 90% из них — морем. То есть 27% экспорта теперь надо куда-то перенаправить. Сырую нефть удаётся поставлять в Индию и Китай, но в готовых нефтепродуктах там заинтересованы меньше. Да и с логистикой сложнее: нужны малотоннажные суда, которых не хватает, а значит, стоимость фрахта будет расти.

Прогноз пока неутешительный: аналитики ожидают заметного падения экспорта нефтепродуктов, хотя экспорт сырой нефти может даже вырасти.

Выводы. В краткосрочной перспективе эксперты Альфа-Инвестиций сохраняют нейтральный взгляд на нефтяной сектор. Их совет: пока воздержаться от дополнительных вложений в акции нефтяников и подождать пару месяцев, когда можно будет точнее оценить последствия ограничений. Тогда же станет понятно, как правительство изменит налоговую базу для нефтяных компаний.

А вот инвестиции в валюту, например, юань, имеют смысл. Ожидание эмбарго на прошлой неделе уже негативно повлияло на рубль, и тенденция может продолжиться в феврале и марте. Из-за снижения нефтяного экспорта курс может опуститься даже до 80 рублей за доллар, допускает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

Изменение в налогообложении нефтяников — что думают аналитики Альфа-Банка

Событие. Не очень хорошие новости для нефтяников. Правительство решило иначе определять цену нефти для налогообложения: вместе с реальной ценой начнут учитывать расчётную, и она будет выше. Зачем менять налоги — бюджет не сходится. Только в январе, по предварительным данным, дефицит составил 1,8 трлн рублей при плановых 2,9 трлн на весь год. Правительство теперь ищет новые способы пополнить казну.

Тренд. Сейчас нефтяники платят налоги по среднемесячной цене российского сорта Urals. По новым правилам вводится ещё один бенчмарк — котировка сорта Brent минус дисконт (на апрель он установлен в 34 $ за баррель и с каждым месяцем будет снижаться до 25 $ за баррель в июле). Налог будут считать с того значения, что окажется больше. Дисконт будут применять при расчёте налога на добычу полезных ископаемых, налога на дополнительный доход и акциза на нефтяное сырьё.

Чтобы нефтяникам не потерять на налогах, цена продажи нефти не должна отставать от цены Brent больше установленного дисконта. Из-за эмбарго и потолка цен на нефть дисконт Urals к Brent увеличился с 31,14 $ за баррель в декабре до 33,29 $ за баррель в январе. Если он не будет сокращаться, то налоговое бремя на нефтяников скоро вырастет.

Выводы. Аналитики Альфа-Инвестиций допускают, что на фоне экспортных ограничений дисконт может даже увеличиться, поскольку компаниям приходится искать новые рынки. Тогда налог по формуле Минфина создаст дополнительную нагрузку для компаний, а их прибыль пострадает.

Эта новость не повредила котировкам нефтяников, ведь ранее обсуждался более жёсткий вариант — с дисконтом всего 20 $ за баррель. Сейчас акции компаний стоят дёшево, но на ближайший год эксперты Альфа-Инвестиций сохраняют нейтральный взгляд на нефтяной сектор.

Ставка ЦБ не меняется, но это не надолго

Событие. Первое в этом году решение ЦБ по ключевой ставке совпало с мнением аналитиков и инвесторов: она осталась прежней — 7,5%. Показатель не меняется с сентября 2022 года.

Тренд. Темпы прироста цен возрастают, оставаясь умеренными в части устойчивых компонентов. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. Динамика экономической активности складывается лучше октябрьского прогноза Банка России. Хотя население по-прежнему проявляет осторожность в потребительском поведении, появляются признаки восстановления потребительской активности. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда усиливают проинфляционные риски. При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседания.

Выводы. По мнению Наталии Орловой, ЦБ может рассмотреть снижение ключевой ставки в марте–апреле. Серьёзные бюджетные расходы в сочетании со слабым спросом создают непростую дилемму для Центробанка. С одной стороны, дополнительные расходы увеличат проинфляционный риск. С другой стороны, динамика по розничной торговле и промышленному производству может указывать на то, что потребительский спрос останется слабым.

Рассказываем, как зарабатывать на бирже, в нашем Telegram