ФРС ослабил хватку на руку бигтехам

Событие. Федрезерв поднял ставку сразу на 50 б.п. впервые с 2000 года и объявил о планах по сокращению баланса. Рынок отреагировал максимальным дневным ростом с мая 2020 года (+2,99% по индексу S&P 500). Решение регулятора совпало с ожиданиями инвесторов, а некоторые меры даже оказались немного мягче. Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что такой сценарий по росту ставки на 75 б.п. не рассматривается. Федрезерв будет ещё повышать ставку, но не более, чем на 50 б.п. за одно заседание.

Тренд. Корректируются ожидания аналитиков. Теперь большинство прогнозирует ставку 2,5–2,75% к концу года вместо 2,75–3%. На мартовском заседании обсуждалось уменьшение баланса ежемесячно на $95 млрд с мая. В итоге сначала баланс будут сокращать с начала июня на $47,5 млрд в месяц до августа, а с сентября — на $95 млрд. Это может сохранить более выгодные ставки на долговом рынке для компаний.

Выводы. Фондовый рынок реагирует позитивно на смягчение ожиданий по изменению монетарной политики. Однако чувствительней всего реагируют ИТ-сектор: инвесторы покупают их акции в расчете на рост компании, а сохранение ставок низкими позволяет им улучшать их финансовые результаты. На наш взгляд, бигтехи будут чувствовать себя лучше рынка в случае менее стремительного ужесточения монетарной политики, чем ожидает рынок. При этом сохраняющийся рост ставок они смогут легко пережить за счет больших накоплений наличности на счетах.

Банк России открывает горизонты для доллара и облигаций

Событие. Банк России опубликовал ежеквартальный доклад по денежно-кредитной политике, сделав несколько важных прогнозов. Укрепление рубля связано с низким объёмом импорта, из-за чего спрос на валюту небольшой, а инфляция, вероятно, прошла свой пик.

Тренд. В дальнейшем курс будет определяться балансом торговых потоков. Банк России отмечает, что импорт постепенно восстановится, а экспорт ещё будет снижаться. Инфляция будет замедляться, пика она достигнет в IV квартале, по итогам года можно ждать 18-23%, в следующие годы — постепенное снижение. Этому поспособствует завершение структурной трансформации экономики, низкая стоимость трудовых ресурсов и стремление населения больше сберегать, а не тратить. Нефть российской марки Urals на долгосрочном горизонте будет стоить около $55. При такой цене объёмы спроса и предложения окажутся равны, считают в Центробанке.

Вывод. ОФЗ и корпоративные облигации со сроком погашения от трёх лет вырастут в цене из-за снижения ставки. Доллар будет дорожать во второй половине года, ведь меры контроля капитала ослабят. В долгосрочной перспективе на его укрепление также повлияет восстановление импорта.

ФРС опережает другие мировые центробанки мира, устраивая ралли доллару

Событие. С начала года и до середины мая индекс доллара прибавил 9,4%, а за год — почти 16,5%. В начале мая курс доллара дошёл до максимума за 20 лет.

Тренд. В США высокая инфляция, и это вынуждает ФРС повышать базовую ставку. К концу года она может дойти до 2,75–3% с текущих 0,75–1%. Вместе со ставкой ФРС растут ставки по кредитам и депозитам, стимулируя население больше сберегать и меньше тратить. Так денег в обращении становится меньше. В то же время другие мировые ЦБ снижают ставки или не торопятся повышать, сохраняя тем самым свою валюту слабой по отношении к доллару. Европейский центральный банк планирует увеличить ставку в III квартале или немного позже. В результате евро остаётся слабым, в том числе по сравнению с долларом. В Китае опасаются, что рост экономики замедлится из-за кризиса на рынке недвижимости и новых вспышек ковида. Поэтому в начале года базовую кредитную ставку снизили с 3,8% до 3,7%. У Японии вообще особый случай. Здесь инфляция с 2015 года не превышала 1,5%, а в марте 2022 года ускорилась всего до 1,2%, что ниже, чем в США или Евросоюзе. Поэтому местный ЦБ с 2016 года держит отрицательную ставку (-0,1%).

Выводы. Инвесторы выбирают безопасный доллар, чтобы защититься от инфляции и сохранить сбережения. Повышенный спрос на доллар сохраняется.