Третий эшелон — низколиквидные бумаги, которые часто растут на десятки процентов и так же часто после этого падают без видимого повода. В августе активность инвесторов на рынке увеличилась, но ликвидные акции по-прежнему интереснее.

Рыночная аномалия

С конца 2022 года на Московской бирже наблюдается рыночная аномалия: бумаги с третьим уровнем листинга начали расти широким фронтом, и чаще всего без причин. Драйверы если и были, то не настолько значимые, чтобы оправдать существенную переоценку акций.

Биржа с середины 2023 года борется с подобными взлётами, но введённые меры помогают лишь отчасти — котировки к исходным значениям так и не вернулись.

Что происходило в августе

Взлёты. За месяц было 26 случаев, когда акции по итогам торговой сессии выросли более чем на 10%. В июле было столько же.

Падения. Снижений более чем на 10% было 13, против 20 месяцем ранее.

Индекс. Мы рассчитываем индекс третьего эшелона, в который входит 150 акций. Значения средневзвешенные.

Рынок акций в августе продолжил снижение, Индекс МосБиржи потерял 11%. Индекс третьего эшелона накопительным итогом за месяц сократился на 8,6%.

С начала 2024 года у обоих индексов примерно одинаковая доходность: ликвидные акции потеряли почти 15%, а низколиквидные — 13%. При этом третий эшелон так и не вернулся к уровням начала 2023 года. За это время доходность Индекса МосБиржи составила 21%, а бумаг третьего эшелона — 128%.

Обороты. В августе активность инвесторов увеличилась, рынок акций продолжал падать. За месяц обороты стали больше на 96%, причём рост был во всех эшелонах.

Доля третьего эшелона в совокупном обороте осталась на уровне 5% — это минимальное значение как минимум с января 2023 года. В августе через низколиквидные бумаги прошло всего около 108 млрд руб.

Самые сильные движения

Ашинский металлургический завод. Акции компании стали лидером роста в августе среди третьего эшелона — 75%. Причина — объявление дивидендов с огромной доходностью, подробности здесь. Акции поднимались несколько дней подряд, и 4 раза торги начинались на планке — с максимально возможным ростом за сессию.

Акции QIWI упали больше всех — на 34%. Совет директоров одобрил продление сроков второго платежа в рамках сделки по продаже АО «Киви» на три месяца, до 19 ноября. Qiwi plc в конце января 2024 года продала российские активы, консолидированные под АО «Киви», гонконгской компании Fusion Factor Fintech Limited. Есть риски делистинга бумаг с Мосбиржи, фундаментальных причин для роста нет.

Что нужно знать инвесторам

• •

  Большинство акций третьего эшелона были сильно переоценены без фундаментальных причин. Однако в первой половине 2024 года оценка третьего эшелона начала нормализовываться, особенно упали акции компаний с высокой долговой нагрузкой.

• •

  Даже после роста волатильности ликвидность начинает сокращаться. Это создаёт дополнительные риски для инвесторов: можно не выйти из позиции или выйти с потерями.

• •

  В третьем эшелоне практически нет возможности контролировать риски и проводить хеджирование. На такие акции отсутствуют фьючерсы, сами акции не являются ликвидным имуществом для маржинальных сделок, а с учётом низкой ликвидности невозможны парные идеи.

• •

  Инвестиции в ликвидные акции выглядят привлекательнее: инвесторы могут рассчитывать на дивиденды, а их предсказуемость выше, чем в третьем эшелоне.

• •

  Ликвидные акции падают в цене с мая 2024 года, и чем они ниже, тем более привлекательными становятся для долгосрочных инвесторов. Интерес к третьему эшелону может сокращаться. Повышенный спрос на низколиквидные бумаги может вернуться, если на рынке не останется недооценённых бумаг первого и второго эшелона.

Больше по теме: Затяжное падение. Такого не было более 10 лет

Акции стабильных компаний, на которые стоит обратить внимание:

• •

  Роснефть

• •

  ЛУКОЙЛ

• •

  Транснефть-ап

• •

  Сбербанк

• •

  ТКС Холдинг

• •

  Полюс

• •

  Яндекс.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции