12 января Росстат отчитался об инфляции за 2023 г. и первую неделю января. За год цены выросли на 7,4%, а в январе продолжают расти высокими темпами — на 0,26% в неделю. Рассказываем, в каких активах защитить капитал от инфляции, и что конкретно можно рассмотреть к покупке.

Акции — прибыль растет вместе с инфляцией

Акции считаются самым надежным инструментом для защиты от инфляции на длинной дистанции. Доход по ним зависит от прибыли компании, а прибыль — от цен на продукцию.

Если цены на продукцию растут быстрее, чем издержки, то акции такой компании могут защитить от инфляции и на краткосрочной дистанции.

Главным образом это компании продуктового ритейла (торговые сети) и производства продуктов питания. Спрос на их товары остается стабильным даже при сильном росте цен. На Мосбирже можно выделить акции X5 Group, Магнит и Русагро.

• •

  X5 Group — продуктовый ритейлер №1 в России. Бизнес характеризуется устойчивой маржинальностью и достойными темпами роста. До 2022 г. компания платила дивиденды и может вернуться к ним после завершения процесса редомициляции. Сейчас компания относительно дешева, но после перерегистрации в дружественной юрисдикции и возвращения к дивидендам может вырасти в цене. Это дополнительный позитивный драйвер, помимо роста среднего чека и выручки за счет инфляции.

• •

  Магнит — продуктовый ритейлер №2 в России. Компания уже выплатила более 400 руб. на акцию за 2022 г., а за 2023 г. может увеличить выплаты в 1,5–2 раза. Высокая дивидендная доходность интересна сама по себе, но есть и другие катализаторы. Магнит активно борется за первое место с X5 и может вырваться вперед, в том числе за счет M&A — то есть, сделок по покупке более мелких сетей. В 2023 г. компания собрала крупный пакет казначейских акций, приобретенных по цене ниже рыночной. Его можно использовать для покупки конкурентов, продажи в рынок с прибылью (SPO) или погасить, что увеличит прибыль на акцию.

• •

  Русагро — агрохолдинг активно растет, главным образом за счет скупки конкурентов. Компания присутствует во многих сегментах и может гибко управлять маржинальностью в периоды колебаний цен на сельхозпродукцию. Это дает ей возможность эффективно управлять издержками и перекладывать их в цену продукции в периоды высокой инфляции. Русагро способна платить щедрые дивиденды, но мешает зарубежная прописка — головная компания зарегистрирована на Кипре. После перерегистрации в России или другой дружественной юрисдикции компания может возобновить дивидендные выплаты, что позитивно скажется на акциях. Вероятно, это случится уже в 2024 г.

Корпоративные облигации — лучше до погашения

Прогноз ЦБ по инфляции на 2024 г. составляет 4%. Но рыночный консенсус более скептичен и ждет 5–5,5%. Мы будем консервативно придерживаться значения 6%.

По коротким ОФЗ доходности (YTM) около 13,5%, по корпоративным облигациям инвестиционного качества — 14–15%. Такие ставки позволяют легко опередить инфляцию.

Но существует риск: инфляция может превысить прогноз. Это вынудит ЦБ держать ключевую ставку 16% дольше, чем ожидает рынок, или даже временно поднять ее до 17%.

В таком случае цены на облигации могут упасть, что обнулит часть прибыли, если инвестор продаст бумаги до погашения. Инфляция, в свою очередь, будет выше. Реальная доходность вряд ли обнулится, но может оказаться намного ниже ожиданий инвестора.

Поэтому для защиты от инфляции лучше выбирать корпоративные облигации со сроком до погашения не более 1,5–2 лет. Их доходность выше, чем ОФЗ, и они будут меньше снижаться в цене, если ставки вырастут.

А если держать облигацию до погашения, то рост ставок вообще не страшен — погашение в любом случае пройдет по номинальной стоимости.

Вот выпуски, на которые можно обратить внимание:

• •

  Новотр 1Р1 (RU000A1014S3) — YTM 15,7% — погашение 27.11.2024 — рейтинг ruAA-

• •

  МТС-Банк02 (RU000A1051U1) — YTM 15,2% — погашение 01.08.2025 — рейтинг A(RU)

• •

  АЛЬФАБ2Р23 (RU000A106AJ2) — YTM 14% — погашение 30.11.2025 — рейтинг AА+(RU)

ОФЗ-ИН — почему нет

ОФЗ-ИН — специальный класс ОФЗ, предназначенный для защиты от инфляции. Номинал этих облигаций ежедневно индексируется на размер официальной инфляции с 3-месячным лагом. Дополнительно по ним начисляется купон в размере 2,5% в год.

На Мосбирже торгуется 4 выпуска ОФЗ-ИН, которые различаются только датой до погашения:

• •

  52002 — погашение 02.02.2028

• •

  52003 — погашение 17.07.2030

• •

  52004 — погашение 17.03.2032

• •

  52005 — погашение 11.05.2033

Вдолгую это один из лучших инструментов для защиты от инфляции. Но на горизонте 2024 г. это может быть не лучший выбор. ЦБ активно борется с ростом цен, поддерживая ключевую ставку на очень высоком уровне. Вряд ли он позволит инфляции сильно опередить целевые значения.

Даже если инфляция составит 10%, то доходность ОФЗ-ИН, грубо, будет не более 12,5%. При этом самые обычные ОФЗ на год дают 13,5%.

Это значит, что на горизонте 2024 г. линкеры могут показать посредственную доходность. Их стоит покупать при горизонте инвестиций от нескольких лет, если ценовые колебания, характерные для акций, неприемлемы.

Флоатеры — консервативный выбор

Облигации с плавающей ставкой, или флоатеры — облигации, купон которых привязан к ключевой ставке или близкой к ней ставке RUONIA. Доходность этих бумаг всегда соответствует рыночной, поэтому их цена почти не падает в период роста ставок. На горизонте года эти бумаги выглядят оптимальным выбором для защиты от инфляции. Даже если инфляция ускорится, а ЦБ — повысит ставку, купон по этим облигациям просто поднимется еще выше.

Например, сейчас по выпуску Металлин1Р6 начисляется купон 17,2% (ключевая ставка + 1,2%). Если инфляция ускорится, и ЦБ повысит ключевую ставку с 16% до 17%, то купон по выпуску составит уже 18,2%, а цена останется примерно на прежнем уровне.

Вот выпуски, которые можно рассмотреть для защиты от инфляции в 2024 г.:

• •

  МЕТАЛИН1Р6 (RU000A1079S6) — купон «Ключевая ставка +1,2%»

• •

  Систем1Р26 (RU000A106Z46) — купон «RUONIA +1,9%»

• •

  ГазКап2Р11 (RU000A107ET1) — купон «RUONIA +1,3%»

Игорь Галактионов, эксперт по фондовому рынку

Альфа-Инвестиции