Каждую неделю Росстат публикует оперативные данные по инфляции. Темпы роста цен — важный ориентир, который позволяет оценить будущие решения ЦБ по ключевой ставке и динамику цен на облигации. Рассмотрим свежие данные за 20–26 февраля.

Инфляция замедляется — хороший знак

Росстат сообщил об инфляции за период с 20 по 26 февраля 2024 года. Потребительские цены ускорились до 0,13% против 0,11% неделей ранее. В годовом выражении инфляция увеличилась до 7,57% после 7,42%. С начала года рост цен составил 1,42%.

Сглаженный показатель за 4 недели в аннуализированном формате снизился с 8,3 до 8%. Аналогичный 12-месячный индикатор незначительно вырос, до 9,4%.

Ускорение темпов роста цен в годовом сопоставлении не имеет большого значения, поскольку это очень инертный показатель, который также зависит от эффекта базы: чем медленнее росли цены год назад, тем выше будет годовая инфляция.

В недельном выражении ускорение незначительно — инфляция по-прежнему ниже, чем в среднем с начала года. Для сравнения, с 6 по 12 февраля цены выросли на 0,21%, а с 30 января по 5 февраля — на 0,16%.

Но это всё ещё выше цели ЦБ, так что оснований для снижения ключевой ставки или смягчения риторики у регулятора пока нет.

Что значат данные по инфляции для рынка облигаций

Данные выглядят нейтрально. Можно даже посмотреть на них с умеренным оптимизмом, поскольку после 0,21% в неделю в начале месяца статистика заметно улучшилась.

Существенного влияния на котировки ОФЗ статистика может не оказать. Фокус внимания рынка смещён на резюме по обсуждению ключевой ставки от ЦБ. Главные тезисы из этого документа можно найти здесь.

По индексу RGBI возможно умеренное снижение на этой неделе, после чего индикатор цен на ОФЗ может на некоторое время стабилизироваться.

Интересные облигации

Высокие ставки и высокая инфляция делают интересными флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

По нашей оценке, в следующие 12 месяцев флоатеры могут обогнать по доходности корпоративные облигации с фиксированным купоном.

Среди этих бумаг можно выделить следующие выпуски:

• •

  МБЭС 2P-02 (RU000A107DS5) — купон Ключевая ставка + 2,5% — погашение 14.12.2026

• •

  Систем1P26 (RU000A106Z46) — купон RUONIA + 1,9% — погашение 28.09.2027

• •

  РЕСОЛиз2П5 (RU000A1075J3) — купон RUONIA + 2,25% — погашение 01.10.2027 (PUT)

Среди бумаг с фиксированным купоном и сроком погашения через 2–3 года можно выделить следующие выпуски из рейтинговой категории не ниже «A-»:

• •

  НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 17,1% — погашение 11.08.2026 (PUT)

• •

  ХКФБанкБ04 (RU000A103760) — YTM 16,2% — погашение 01.06.2026

• •

  ЭталФинП03 (RU000A103QH9) — YTM 16,5% — погашение 15.09.2026.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции