В условиях роста процентных ставок инвесторы всё больше обращают внимание на облигации, поскольку их доходность к погашению превышает среднюю дивидендную доходность акций. Разберёмся, до какого уровня должен вырасти Индекс МосБиржи через 5 лет, чтобы доходность инвестиций в акции была сопоставима с доходностью к погашению ОФЗ.

Время облигаций

За последнее время настроения инвесторов на российском фондовом рынке существенно изменились. Основная причина – рост процентных ставок в экономике.

Облигации как класс активов становятся все более привлекательными с учётом увеличения доходности к погашению. Тогда как к акциям, наоборот, интерес инвесторов постепенно ослабевает, поскольку средняя дивидендная доходность ниже, чем доходность к погашению облигаций и депозитные ставки по банковским вкладам.

В настоящее время средняя форвардная дивидендная доходность Индекса МосБиржи составляет 8,2%. При этом средняя доходность к погашению Индекса ОФЗ (RGBI) находится на уровне 15,97%.

Сравнение доходности ОФЗ и индекса МосБиржи

На первый взгляд кажется, что инвестиции в облигации выглядят более привлекательно, чем в акции. Тем не менее, дивидендная доходность – это лишь часть дохода. Помимо этого акции еще и растут в цене, в том числе обгоняя инфляцию.

Проведём анализ, насколько должен вырасти Индекс МосБиржи, чтобы его доходность была сопоставима с безрисковой доходностью ОФЗ.

Для примера возьмём 5-летнюю ОФЗ 26224 с погашением в 2029 году. Доходность к погашению облигаций составляет 15,53% (с учетом реинвестирования купонов). Это значит, что если инвестор купит сейчас ОФЗ на сумму 1 млн руб., то через 5 лет заработает 1,05 млн рублей. То есть результат его вложений составит 105,8% за указанный период.

Чтобы достичь доходности 105,8%, Индексу МосБиржи за 5 лет необходимо вырасти с текущих 3145 до 6472 пунктов. Однако по акциям выплачиваются дивиденды, что существенно меняет расчёт стоимости Индекса МосБиржи в прогнозном периоде.

Предположим, что средняя дивидендная доходность Индекса МосБиржи составит привычные 8%, а её рост каждый год будет корректироваться на 5%. При этом считаем, что рост Индекса МосБиржи будет линейным в течение 5 лет. Таким образом, реинвестирование полученных дивидендов будет происходить каждый год по всё более высокой цене. Мы также учли, что дивиденды приходят инвесторам уже очищенные от налога.

В итоге расчёта получаем, что через 5 лет стоимость Индекса МосБиржи составит 4955 пунктов, или 57,5% к текущему значению. Именно таким должно быть значение Индекса МосБиржи, чтобы стать более интересным активом для инвестиций, чем ОФЗ. Достижение отметки в 4955 пунктов на горизонте следующих 5 лет выглядит вполне реалистичным сценарием.

Согласно целям развития, утверждённым президентом, фондовый рынок к 2030 году должен увеличиться вдвое – до 66% от ВВП против 33,3% от ВВП на конец 2023 года. Таким образом, индекс МосБиржи на горизонте следующих 6 лет может достигнуть отметки 8950 пунктов, что обеспечивает потенциал роста 185% к текущему значению индекса (3145 пунктов).

Подробнее: Рост фондового рынка стал национальной целью. Что будет с акциями

Мария Потапова, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции