Группа Астра — яркий представитель IT-сектора на Московской бирже и один из лидеров российского рынка ПО. Компания вышла на IPO в октябре 2023 года — с тех пор акции уже подорожали на 68%. Аналитики Альфа-Банка начали анализ компании, рекомендация — «На уровне рынка», целевая цена на 12 месяцев — 591 руб.

Главное

• •

  Группа Астра — абсолютный лидер рынка операционных систем и инфраструктурного ПО российской разработки: доли 74,5% и 23% в 2022 году.

• •

  Акции Астры дают инвесторам возможность участия в истории роста российского IT-рынка и его дальнейшей структурной трансформации в пользу отечественных игроков.

• •

  Ключевые факторы инвестиционной привлекательности: большие перспективы роста бизнеса и генерации чистого денежного потока, выплата дивидендов.

• •

  С момента IPO котировки прибавили 68% — это подтверждает высокий спрос инвесторов.

• •

  По текущей цене бумага оценена близко к справедливым уровням. Потенциал роста — 6%.

Лидер рынка ПО

Группа Астра — абсолютный лидер российского рынка защищённого импортозамещённого инфраструктурного ПО. Компания предлагает клиентам передовую программную платформу из 15 высокотехнологичных продуктов, центральным элементом которой является ОС Astra Linux на базе открытого кода с общим парком инсталляций 2,5 млн лицензий на конец 2022 года.

Программные продукты Группы позволяют клиентам эффективно заместить решения таких глобальных лидеров как Microsoft, Red Hat, IBM, Citrix и другие.

У Астры сильные позиции на рынке, это подтверждают масштабы клиентской базы и сети технологических партнёров: более 22,5 тыс. уникальных заказчиков и более 2,5 тыс. совместимых программных и аппаратных продуктов на конец 2023 года.

По оценкам Strategy Partners, доля компании в сегменте операционных систем (ОС) российской разработки в 2022 году составила 74,5%, в сегменте отечественного инфраструктурного ПО в целом — 23%. Компания демонстрирует потенциал увеличения доли в сегменте ОС до 80% к 2030 году.

Потенциал рынка

Целевой рынок демонстрирует потенциал роста в среднем на 25% в год на горизонте до 2030 года. По прогнозу Strategy Partners, среднегодовой темп роста российского рынка инфраструктурного ПО в 2023–2030 годах составит 15,2%.

Ряд доминирующих иностранных вендоров одномоментно ушли с рынка, а также были введены регуляторные требования по переходу на отечественное ПО для широкого круга заказчиков из государственного и корпоративного секторов. Поэтому в ближайшие годы ожидается значительное увеличение доли рынка российских игроков — с 36% в 2022 году до 51% в 2023 году, и далее более 80% с 2027 года. Ёмкость рынка российских решений увеличится с 51 млрд руб. в текущем году до 243 млрд руб. в 2030 году, предполагая среднегодовой темп роста за этот период на уровне 25%.

Стратегия развития

Ключевые элементы стратегии развития группы Астра:

– усиление продуктовой экосистемы – укрепление позиций в сегменте корпоративных клиентов – выход на рынки дружественных стран в более отдалённой перспективе.

Компания ожидает, что расширение портфеля системного ПО путём собственной разработки и точечных приобретений позволит увеличить долю экосистемных продуктов в выручке с 13% в 2022 году до примерно 50% в долгосрочной перспективе.

Также компания стремится в ближайшие годы значительно диверсифицировать клиентскую базу и довести долю корпоративных клиентов в выручке до 90% с 70% в I полугодии 2023 года.

Перспективы роста и дивидендов

Мы ожидаем, что в 2023–2028 годах выручка будет стремительно расти (в среднем на 53% в год), отражая увеличение доли на рынке отечественного инфраструктурного ПО.

Бизнес-модель с солидной рентабельностью EBITDA (по прогнозу, в среднем 46% в период 2023–2028 годах) и низкой капиталоёмкостью характерна для разработчиков ПО в целом. Она предполагает высокие перспективы роста чистого денежного потока, который составит, по нашему прогнозу, 17–38% от выручки. Помимо этого, компания намерена ежегодно выплачивать дивиденды.

Потенциал акций

У акций Астры умеренный потенциал роста с текущих уровней. Акции торгуются по 2024П EV/EBITDA на уровне 15,9x, предполагая премию 18–124% к медианным коэффициентам компаний-аналогов. Мы считаем премию оправданной с учётом лучшей комбинации роста и рентабельности у Астры.

При этом наш анализ методом дисконтированных денежных потоков и методом мультипликаторов указывает на умеренный потенциал роста бумаги (до 16,8–9,7x 2024–25П EV/EBITDA) с текущих уровней.

• •

  Группа Астра. Таргет на 12 месяцев — 591 руб.

Риски

1. Риск невыполнения заявленных бизнес-целей по увеличению доли экосистемных продуктов в портфеле.

2. Конкурентный риск.

3. Сохранение высокой инфляции заработных плат ИТ-специалистов на длительный срок.

4. Сворачивание мер государственной поддержки российской ИТ-отрасли.

Анна Курбатова, старший аналитик, Олеся Воробьёва, аналитик

Альфа-Банк