Стала известна позиция правительства по поводу выплаты дивидендов Газпромом — дивиденды не платить. Решение собрания акционеров почти наверняка будет именно таким, ведь правительство контролирует более 50% в компании.

Правительство России поручило госпредставителям в совете директоров Газпрома подготовить директиву об отказе выплачивать дивиденды, распоряжение опубликовано на портале правовой информации.

Российская Федерация является крупнейшим акционером Газпрома с эффективной долей контроля 50,23%. Позиция крупнейшего акционера означает, что компания откажется от дивидендов за 2023 год.

Что это значит для компании и рынка акций

• •

  Отказ от дивидендов нельзя назвать неожиданным, так как финансовые результаты компании за 2023 год оказались слабыми. Соотношение Чистый долг/EBITDA превысило 2,5х. По дивидендной политике это даёт право отказаться от выплат. Однако формально скорректированная прибыль позволяла выплатить около 15 руб. на акцию, и некоторые инвесторы ждали позитивного сюрприза.

• •

  Отказ от дивидендов сейчас повышает риски, что аналогичное решение будет принято и в следующем году. Соотношение Чистый долг/EBITDA вряд ли опустится ниже 2,5х в ближайшие 12 месяцев, поскольку свободный денежный поток компании остаётся под давлением. Экспорт восстанавливается медленно, рост внутренних тарифов компенсируется увеличением налоговой нагрузки, экстра-НДПИ в размере 600 млрд руб. останется актуальным до конца 2025 года.

• •

  Отсутствие дивидендов Газпрома повлияет на весь рынок. По нашей оценке, при выплате 15 руб. на акцию совокупные выплаты на free-float могли бы составить до 100 млрд руб. Значительная часть этого объёма могла быть реинвестирована обратно в рынок акций, что поддержало бы его. Теперь эти деньги на рынок не придут.

• •

  Для долгового профиля Газпрома отказ от дивидендов — позитив. Деньги останутся в компании и укрепят её финансовую устойчивость. Это позитивный фактор для облигаций компании, в том числе замещающих бумаг, номинированных в иностранной валюте.

Что будет с акциями Газпрома

Вчера акции Газпрома потеряли 6,5%. Обороты торгов превысили 20 млрд руб. — это пятая часть всего оборота Индекса МосБиржи. Сегодня распродажи могут продолжиться.

В отсутствие дивидендов акции могут находиться в широком торговом диапазоне, примерно совпадающем с коридором 2012–2018 годов — 120–150 руб. Вероятно, в ближайшие месяцы акции будут оставаться в этих пределах большую часть времени.

Сейчас нет причин для роста интереса инвесторов к акциям Газпрома. В будущем фактором поддержки могло бы стать заключение контракта с КНР по проекту Сила Сибири – 2.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции