Акции Мосбиржи — универсальный инструмент. Они хорошо себя чувствуют как в кризис, так и во время роста. Биржа пережила все спады и всегда в среднем была лучше рынка. Разберёмся, почему так происходит.

Если инфляция растёт

Биржа инвестирует деньги — и свои, и клиентов — в инструменты фиксированной доходности, что приносит ей хорошую выручку. По итогам 2023 года у неё было 139,1 млрд руб. собственных средств. Чем больше остатков и чем выше ставка ЦБ — тем больше зарабатывает биржа. Поэтому при высокой ставке можно ожидать хороших результатов за 2024 год. Чистый процентный доход в прошлом году вырос на 14,4% — до 52,2 млрд руб. Если раньше на него приходилось около трети выручки, то в прошлом году — практически половина.

Бумаги Московской биржи — это такой флоатер среди акций, как в облигациях. Средства биржи и клиентов инвестируются под проценты, поэтому с ростом процентных ставок её прибыль и дивиденды только увеличиваются.

Если инфляция замедлится, а ставки упадут

В таком случае, вероятно, инвесторы начнут выходить из депозитов и пойдут на биржу, акции будут пользоваться спросом, а эмитенты будут откладывать размещения облигаций.

Доход Мосбиржи от комиссий хорошо диверсифицирован по источникам. Он растёт двузначными темпами (около 15–20%). В 2023 году Мосбиржа заработала на комиссиях 52,1 млрд руб. Если увеличится корпоративная прибыль, то подорожают и акции компании.

К тому же если будут снижать ключевую ставку, стоимость всех акций, скорее всего, повысится. Акции Мосбиржи в таком случае могут расти вслед за всем рынком акций, а не только за счёт увеличения доходов от комиссий.

Доходы Мосбиржи, млрд руб.

Новые санкции и рост налогов

Для Мосбиржи с точки зрения санкций самое страшное уже произошло: компания попала в SDN-лист Минфина США. Это значит, что она не может использовать доллар для расчётов. Ещё есть риск вторичных санкций для всех контрагентов, что крайне затрудняет внешнеторговые операции. Торги долларом и евро остановили, но на них приходилась лишь половина оборота в валютной секции. Всего Мосбиржа потеряет от этого не больше 5% выручки.

Из-за санкций россияне могут инвестировать без инфраструктурных рисков только через Мосбиржу. В результате торговые обороты выросли, и увеличились доходы от комиссий. Рост налога на прибыль не критичен для компании — у неё высокая рентабельность.

Ниже — график, на котором видно, как акции Мосбиржи пережили последние кризисы. Инвесторы быстро выкупили просадки. Дело в том, что биржа не зависит от курса рубля или цен на нефть. Её доходы растут вместе с оборотами. А если обороты не растут, как это было в 2022 году, то биржа как монополист может брать больше комиссий и компенсировать выпадающие доходы. Поэтому с начала 2020 года акции Мосбиржи обогнали рынок практически в 2,2 раза.

Динамика акций Московской биржи против Индекса МосБиржи

Данные Мосбиржи

Так что бумаги биржи — это защитный инструмент. Параллельно инвестор может получать высокие дивиденды. Осенью 2023 года компания утвердила новую стратегию, которая должна укрепить позиции Мосбиржи на внутреннем рынке.

Торговая площадка сможет поддерживать высокие темпы роста комиссионного дохода на среднесрочном горизонте, а также рентабельность бизнес-модели на уровне не ниже 18% ROE. Согласно новой дивидендной политике, Мосбиржа будет платить не меньше 50% чистой прибыли по МСФО. Целевой уровень — весь свободный денежный поток. Дивидендная доходность по акциям за 2024 год, по нашим прогнозам, — около 9%.

В компании считают, что могут выйти на капитализацию в 700 млрд руб. и выше (сейчас она на треть ниже). Чтобы добраться до ориентира, бирже нужно наращивать комиссионный доход по 13% в год. Так компания рассчитывает обеспечить акционерам хорошую доходность и достичь целевого уровня капитализации.

Тимур Хайруллин, автор инвестиционной стратегии «Новая экономика»

Альфа-Инвестиции