Валютный рынок снова в фокусе внимания инвесторов. Курс рубля относительно доллара и юаня меняет направление чаще и быстрее, чем обычно. Сравним два самых популярных контракта на валюту: Si и CNY.

Валюта на срочном рынке

Стоимость фьючерсов обычно отражает, какие курсы валют ждут профессиональные игроки: банки брокеры и трейдеры, — на ближайший квартал, полугодие, год.

Чаще всего стоимость валюты в контракте совпадает с её стоимостью на рынке спот (в валютной секции биржи и во внебиржевом сегменте), но с поправкой на базис, или разницу ставок в России и за рубежом.

Поэтому более дорогой доллар и юань во фьючерсе — это норма. Трейдеры покупают друг у друга право зафиксировать текущий курс валюты и платят за это премию на уровне ключевой ставки.

Сейчас всё иначе. Валютный рынок разбалансирован: банки торгуют друг с другом по одному курсу (и ЦБ фиксирует его как официальный), курс юаня на бирже отличается от внебиржевого, а у фьючерсов своя динамика.

Это создаёт для инвесторов возможность найти неэффективности и заработать на них. Например, покупать валюту через фьючерсы с дисконтом, хеджируя свой портфель от падения рубля.

Сравнение фьючерсов Si- и CNY-

Это два самых активно торгуемых контракта на валюту: квартальные фьючерсы на доллар-рубль (Si-9.24) и юань-рубль (CNY-9.24) Ближайшая дата их экспирации — 19 сентября. Следующие за ними торгуются до декабря.

Общее у обеих линеек фьючерсов:

• •

  Они расчётные, то есть не требуют реальной покупки или продажи валюты.

• •

  Большую часть сделок с ними проводят крупные игроки (банки и брокеры).

• •

  Исполняются раз в квартал, согласно календарю.

В чём различия этих фьючерсов

• •

  Цена исполнения у юаня привязана к биржевому курсу, доллара — к официальному.

• •

  Доллар почти в 7 раз дороже юаня, поэтому позиция в долларе требует более крупных сумм.

• •

  Соотношение позиции и гарантийного обеспечения (ГО), то есть встроенное плечо, у юаня стабильно выше.

Всё это означает, что долларом торговать дороже, а отдача от трейдинга будет ниже, чем с юанем. Как это выглядит на практике, покажем на примере.

Разбираем задачу

Предположим, что месяц назад нам нужно было открыть позицию («купить») на сумму, эквивалентную 1000 USD — в расчёте на то, что рубль будет падать, а резервные валюты — расти.

Доллар: покупаем 1 фьючерс Si-9.24. Ровно месяц назад он стоил 85 800 руб. и требовал ГО на счёте в размере 13 080 руб. Сейчас фьючерс стоит 88 400 руб.

Потенциальная доходность сделки: (88400 – 85800) / 13080 = 9,9%.

Юань: покупаем 7 фьючерсов CNY-9.24. Месяц назад они стоили 11 900 * 7 = 83 300 руб. и требовали 7060 руб. на счёте. Сейчас они стоят 85 920 руб.

Потенциальная доходность сделки: (85 920 – 83 300) / 7060 = 37%.

Итого: рубль просел практически одинаково к обеим валютам (доллар и юань выросли за месяц на 3–3,1%), но с фьючерсом на китайскую валюту заработать на этом удалось почти в 4 раза больше.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции