Курсы валют с начала недели ежедневно обновляют годовые и даже двухлетние максимумы. Доллар на внебиржевом рынке сегодня взял отметку 114,5 руб. Юань на бирже торгуется выше 15 руб., вне биржи — превысил 15,8 руб. Разберём причины и подскажем, как реагировать.

Что происходит

Все резервные валюты дорожают против рубля почти синхронно, но разными темпами: с начала месяца в лидерах пока доллар (+16%), следом идёт юань (+14%) и замыкает тройку евро (+12%). Опережающий рост доллара вызван реакцией на результаты выборов в США и первые назначения Дональда Трампа. А основная причина удорожания валют — это динамика самого рубля. В последнее время сошлись сразу три фактора, негативных для курса национальной валюты:

• •

  Сокращение экспортных поступлений. Второй раз за последние 2 года на рынке вырастает разрыв между датами поставки российской нефти на экспорт и поступлением платежей за них. Прошлой осенью это называли проблемой «застрявших рупий» из Индии. Сейчас ситуация более контролируемая. Правительство РФ само смягчило условия репатриации экспортной выручки, снизив требования с прежних 80% до 25%. Отчасти это могло быть связано с желанием пополнить бюджет с помощью тактического ослабления рубля.

• •

  Сезонные закупки импорта. Спрос на валюту осенью и в конце года почти всегда выше среднего, а рубль в сентябре-декабре слабее, чем в другое время года. Основная причина — закрытие годовых бюджетов перед праздниками, в том числе у компаний. Государство и бизнес проходят сезонный пик расходов. Свежих данных о торговом балансе пока нет, но можно предположить, что уже в декабре импорт пойдёт на спад, и спрос на валюту начнёт возвращаться к норме.

• •

  Спекулятивные продажи рубля. Геополитика и санкции периодически вызывают всплеск покупок валюты со стороны банков и профессиональных трейдеров. Цель этих операций — сыграть на краткосрочном росте курсов доллара, юаня и евро. С одной стороны, это отклоняет курсы от их фундаментальных значений, с другой — создаёт крупные объёмы торгов, которые именно сейчас необходимы заказчикам валюты для реальных сделок с зарубежными компаниями.

Где остановится курс

Большинство официальных и неофициальных прогнозов, включая расчёты Минфина (который заинтересован в слабом рубле) исходит из среднего курса не выше 104 руб. за доллар на горизонте ближайших 3 лет.

С января по ноябрь текущего года средневзвешенная стоимость доллара составила 91,6 руб. Это на 20% ниже курса, зафиксированного к вечеру среды. Текущий курс сильно превышает целевые ориентиры правительства и бизнеса.

Таким образом, актуальный курс юаня (они связаны с долларом через кросс-курсы) около 15 руб. тоже выглядит временным явлением. Равновесный курс может установиться позднее, и он будет ниже, чем сейчас.

Что делать инвестору

Динамика рубля на длинном горизонте относительно предсказуема: он дешевеет против резервных валют в среднем не более, чем на 10% в год. То есть текущее ослабление выглядит чрезмерным и преждевременным.

Главная инвестиционная идея, уже не раз проверенная в предыдущие волны девальвации, — это покупка акций компаний-экспортёров, чья выручка номинирована в валюте или имеет явную валютную привязку. Желательно смотреть на компании, лидирующие в разных секторах, чтобы укрепить устойчивость портфеля.

• •

  Лукойл

Один из тяжеловесов нефтяной отрасли. Исторически акции обгоняют рост валютных курсов, и сейчас недооценены относительно предыдущих лет. Корреляция котировок с курсами доллара и юаня остаётся высокой.

• •

  Полюс

Один из мировых лидеров добычи золота. Вне зависимости от того, продаёт он металл внутри России или за рубеж, выручка, как и цены на золото, напрямую следует за курсами валют. Акции в моменте относительно дешёвы.

• •

  НОВАТЭК

Сильно просел из-за санкционных ограничений. Но многие рынки по-прежнему доступны для российского СПГ, и цены на сжиженный газ последние месяцы растут синхронно с курсом доллара.

• •

  АЛРОСА

Крупнейший в мире производитель первичного алмазного сырья. Акции часто растут вслед за курсами доллара и юаня, но с задержкой. Сейчас на них давит внешний фон, однако долгосрочно привязка к валюте может хорошо сыграть.

• •

  ФосАгро

Компания тесно встроена в мировые цепочки поставок аграрной химии и удобрений. Цены на фосфаты реагируют и на рост цен на газ, и на рост курсов валют. При слабом рубле это одна из приоритетных бумаг.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции